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ゴールドマン・サックス、短期的に中立姿勢を維持 市場の転換期を注視
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ゴールドマン・サックスは火曜日に発表したレポートで、今後3カ月間は戦術的に中立的なポジションを維持し、12カ月の期間では緩やかなプロリスク（リスク選好）のスタンスを継続する方針を明らかにした。好調な経済指標とマクロ経済の逆風が混在する中、市場の動向を慎重に見極める姿勢を示している。
米国経済指標と金融政策の見通し
先週金曜日に発表された米国の8月雇用統計では、非農業部門雇用者数（NFP）が市場予想を上回る16万2000人の増加となった。過去分の雇用者数も上方修正され、失業率は4.1%で安定した。この結果を受け、市場では9月の連邦公開市場委員会（FOMC）での利上げ観測が強まっている。
投資家の関心は今週発表される米国の生産者物価指数（PPI）と消費者物価指数（CPI）、そして欧州中央銀行（ECB）を含む各国中央銀行の金融政策会合に移っている。
アセットクラス間の資金循環と市場動向
レポートによると、夏の間、名目成長率の上昇に支えられて世界の資産市場でプロシクリカル・ローテーション（景気循環に沿った資金移動）が続いたが、その勢いは鈍化している。各資産クラスの動向は以下の通りだ。
Ad- 商品市場: ホルムズ海峡周辺の緊張を背景に、欧州のガスや石油精製品が特に上昇を主導した。穀物も大きく上昇した。「スーパーエルニーニョ」現象が強まれば、砂糖などの農産物市場で供給リスクを通じて食料インフレを加速させる可能性があると指摘されている。
- 株式市場: 主要株価指数は比較的レンジ相場にとどまったが、市場の主役は大きく変化した。エネルギーセクターがリターンを牽引し、非エネルギーセクターでは金融とヘルスケアが好調だった。
- 債券市場: 世界の国債は売られ、長期金利は金融危機後の高値水準に近づいた。これは、好調な名目成長、財政への懸念、AI関連の起債によるクラウディングアウト（民間資金の締め出し）が背景にある。
- 安全資産: 米10年実質金利の上昇にもかかわらず、金（ゴールド）は上昇した。レポートは、米財務省の為替や長期債への介入が、金、スイスフラン、ビットコインといった安全資産への需要を高めたと分析している。
ゴールドマン・サックスの投資戦略
このような市場環境を踏まえ、ゴールドマン・サックスはグローバルなAI関連銘柄へのエクスポージャーと、高配当・低ボラティリティのスタイルを組み合わせることを推奨している。
また、8月のボラティリティの再調整を受け、ヘッジ戦略としてモメンタム・カラー取引、VIX指数のコール・スプレッド、ユーロ/スイスフランのプットオプション、さらに金融、エネルギー、TOPIXのプットオプションと韓国総合株価指数（KOSPI）のコールオプションの組み合わせが魅力的だとしている。