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ゴールドマン・サックス、コストとプレミアムの逆風を理由にノルスク・ハイドロの投資判断を「中立」に引き下げ
ゴールドマン・サックスは、ノルウェーのアルミニウム生産会社ノルスク・ハイドロの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価も下方修正した。これは、同社の見通しがより慎重なものになったことを示唆している。同行のアナリストは、アルミニウム価格の下落とコスト上昇という二重の圧力が、2027年までの収益増加を困難にする主要因だと指摘した。
プレミアムの下落とコストの上昇
ゴールドマン・サックスは、欧州アルミニウム市場の逼迫が予想よりも速いペースで緩和していると指摘した。これは、顧客による購入延期と、中東およびインドネシアからの供給流入によるものだ。
ノルスク・ハイドロ自身のガイダンスもこの傾向を反映しており、第4四半期の実現プレミアムは1トン当たり550～600ドルと予想している。これは、第3四半期に達成した1トン当たり673ドルから大幅な減少となる。
同時に、操業コストは上昇傾向にある。 Norsk Hydroは、アルノルテ製油所におけるスポットガス購入費用が、第3四半期の約8,500万ドルから第4四半期には9,000万～1億1,000万ドルに増加すると予測しています。ゴールドマン・サックスはまた、物流コストの上昇とマーケティング手数料の減少により、Hydroの商業調達・トレーディング部門が第4四半期に損失を計上する見込みであると指摘しました。
業績予想の修正と財務への影響
Adこうした逆風を受け、ゴールドマン・サックスはNorsk Hydroの目標株価を100ノルウェークローネから79ノルウェークローネに引き下げました。この新たな目標株価は、10月22日の終値71.76ノルウェークローネから10.1%の上昇余地を示唆しています。同行はまた、2026年と2027年のコア利益（EBITDA）予想をそれぞれ6%下方修正しました。
今回の格下げは、ノルスク・ハイドロの第3四半期決算発表を受けてのものです。調整後EBITDAは91億ノルウェークローネとなり、ゴールドマン・サックスの予想を6%、アナリストのコンセンサス予想を5%下回りました。同社のフリーキャッシュフローも、ゴールドマン・サックスの予想を大幅に下回りました。
市場環境
今回の格下げは、同社株が著しく低迷している時期に行われました。ゴールドマン・サックスが4月2日にノルスク・ハイドロを「買い」推奨銘柄に加えて以来、株価は30.1%下落しましたが、同時期のFTSEワールド・ヨーロッパ指数はわずか0.2%の下落にとどまっています。
今後の見通しとして、ノルスク・ハイドロは来月のキャピタル・マーケット・デーで2027年の業績見通しを発表する予定です。ゴールドマン・サックスは、中東紛争の継続による大規模な供給停止という、予期せぬ潜在的な上振れリスクを指摘しています。