高盛因成本和溢價不利因素將挪威海德魯公司評級下調至中性

高盛將挪威鋁生產商挪威海德魯（Norsk Hydro）的評級從“買入”下調至“中性”，並下調了目標股價，表明其對該公司的前景持更為謹慎的態度。高盛分析師指出，鋁溢價下降和成本上升的雙重壓力是導致該公司2027年獲利成長面臨更大挑戰的關鍵因素。

溢價下降與成本上升

高盛指出，歐洲鋁市場供應緊張的局面緩解速度快於預期。這主要歸因於客戶延遲採購以及來自中東和印尼的供應增加。

挪威海德魯自身的業績指引也反映了這一趨勢，該公司預計第四季度實際溢價為每噸550-600美元，較第三季的每噸673美元顯著下降。

與此同時，營運成本也在上升。挪威海德魯公司預計，其位於阿盧諾特煉油廠的現貨天然氣採購成本在第四季將達到9,000萬至1.1億美元，高於第三季的約8,500萬美元。高盛也指出，由於物流成本上升和行銷費的損失，海德魯的商業採購和貿易部門預計第四季將出現虧損。

修訂後的預測與財務影響

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鑑於這些不利因素，高盛將挪威海德魯的目標價從100挪威克朗下調至79挪威克朗。新的目標價較10月22日71.76挪威克朗的收盤價有10.1%的上漲空間。高盛也將2026年和2027年的核心獲利（EBITDA）預測均下調了6%。

此次評級下調源自於挪威海德魯公司公佈的第三季業績。該公司調整後EBITDA為91億挪威克朗，比高盛的預期低6%，也比分析師的普遍預期低5%。此外，該公司的自由現金流也遠低於高盛的預期。

市場背景

此次評級下調是在該股表現持續低迷之後進行的。自高盛4月2日將挪威海德魯公司列入「買進」名單以來，該股股價已下跌30.1%，而同期富時世界歐洲指數僅下跌0.2%。

展望未來，挪威海德魯公司計劃於下個月在資本市場日發布2027年業績展望。高盛指出，其投資邏輯存在一個潛在的、儘管尚未預料到的風險：中東持續衝突可能導致嚴重的供應中斷。