高盛因成本和溢价不利因素将挪威海德鲁公司评级下调至中性

高盛将挪威铝生产商挪威海德鲁（Norsk Hydro）的评级从“买入”下调至“中性”，并下调了目标股价，表明其对该公司的前景持更为谨慎的态度。高盛分析师指出，铝溢价下降和成本上升的双重压力是导致该公司2027年盈利增长面临更大挑战的关键因素。

溢价下降和成本上升

高盛指出，欧洲铝市场供应紧张的局面缓解速度快于预期。这主要归因于客户推迟采购以及来自中东和印尼的供应增加。

挪威海德鲁自身的业绩指引也反映了这一趋势，该公司预计第四季度实际溢价为每吨550-600美元，较第三季度的每吨673美元显著下降。

与此同时，运营成本也在上升。挪威海德鲁公司预计，其位于阿卢诺特炼油厂的现货天然气采购成本在第四季度将达到9000万至1.1亿美元，高于第三季度的约8500万美元。高盛还指出，由于物流成本上升和营销费的损失，海德鲁的商业采购和贸易部门预计第四季度将出现亏损。

修订后的预测和财务影响

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鉴于这些不利因素，高盛将挪威海德鲁的目标股价从100挪威克朗下调至79挪威克朗。新的目标价较10月22日71.76挪威克朗的收盘价有10.1%的上涨空间。高盛还将2026年和2027年的核心盈利（EBITDA）预测均下调了6%。

此次评级下调源于挪威海德鲁公司公布的第三季度业绩。该公司调整后EBITDA为91亿挪威克朗，比高盛的预期低6%，也比分析师的普遍预期低5%。此外，该公司的自由现金流也远低于高盛的预期。

市场背景

此次评级下调是在该股表现持续低迷之后进行的。自高盛4月2日将挪威海德鲁公司列入“买入”名单以来，该股股价已下跌30.1%，而同期富时世界欧洲指数仅下跌0.2%。

展望未来，挪威海德鲁公司计划于下月在资本市场日发布其2027年业绩展望。高盛指出，其投资逻辑存在一个潜在的、尽管尚未预料到的风险：中东持续冲突可能导致严重的供应中断。