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ジェネラリ、123％上昇後、ジェフリーズにより「ホールド」に格下げ
Summary
ジェフリーズは、イタリアの保険会社に対する投資判断を「買い」から「中立」に引き下げた。その理由として、株価の大幅な上昇は既に同社の好業績を織り込んでおり、さらなる上昇余地は限られていることを挙げている。
ジェフリーズは水曜日、イタリアの保険会社ジェネラリの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げた。株価が力強く上昇し、さらなる上昇余地が限られていることを理由に挙げている。同証券会社は、新たな目標株価では、買い推奨を維持するのに十分な株主総利回りが得られないと指摘した。
評価の再評価
ジェフリーズはジェネラリの目標株価を従来の28.50ユーロから38ユーロに引き上げたものの、この新たな目標株価は火曜日の終値43.07ユーロを下回っている。今回の調整は、アナリストが評価モデルを2027年の収益基準値に更新したことを受けて行われた。
同社のアナリストは、ジェネラリの株価が2024年1月以降123%上昇したという目覚ましい業績を強調した。これは、同時期の欧州保険セクター指数（SXIP）の52%上昇を大きく上回るものだ。同社の予想PER（株価収益率）も8倍未満から12倍以上に拡大した、とレポートは指摘している。
堅調なファンダメンタルズにもかかわらず、慎重な見通し
ジェフリーズのアナリストは、ジェネラリの企業戦略については引き続き前向きな見方を維持しているものの、現在の株価は既に期待される業績改善の多くを織り込んでいると考えている。11月13日に発表予定の9ヶ月決算を前に、同社はさらなる業績上方修正を阻害する可能性のある逆風要因を指摘した。
主な懸念事項は以下の通り。
Ad- 損害保険： 同社の堅調な引受実績にもかかわらず、小売価格の下落傾向と不利な現地の天候状況が予想される。
- 生命保険： 既存契約の解約率の上昇と、新規契約における利益率への競争圧力が懸念される。
これらの懸念にもかかわらず、ジェフリーズはジェネラリの1株当たり利益予想を引き上げ、2026年の予想を7%増の3.30ユーロとした。
市場概況
ジェフリーズの分析によると、ジェネラリの株価評価は現在、同業他社のアリアンツとほぼ同水準で、両社とも2026年予想利益の13倍以上で取引されている。一方、フランスの保険会社アクサの株価収益率は約11倍となっている。ジェフリーズは現在、アクサを「買い」、アリアンツを「中立」と評価している。
ジェフリーズの基本シナリオにおけるジェネラリの株価評価額38ユーロは、年間5億ユーロの自社株買いと、損害保険事業のコンバインド・レシオ92.4%を前提としている。株価が50ユーロまで上昇するには、より積極的な自社株買いと、より高いコンバインド・レシオが必要となる。一方、株価が30ユーロまで下落するシナリオは、自社株買いなし、かつコンバインド・レシオが95.5%と低い場合を想定している。