제프리스는 123% 급등한 제네랄리의 투자의견을 '보유'로 하향 조정했습니다.

제프리스는 수요일 이탈리아 보험사 제네랄리의 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했습니다. 주가 급등세로 인해 추가 상승 여력이 제한적이라는 이유에서입니다. 제프리스는 새로운 목표주가가 '매수' 추천을 유지하기에 충분한 주주 수익률을 제공하지 못한다고 지적했습니다.

가치 평가 재검토

제프리스는 제네랄리의 목표주가를 기존 28.50유로에서 38유로로 상향 조정했지만, 이는 화요일 종가인 43.07유로보다 낮은 수준입니다. 이러한 조정은 애널리스트들이 2027년 실적을 기준으로 가치 평가 모델을 수정했기 때문입니다.

제프리스 애널리스트들은 제네랄리의 주가가 2024년 1월 이후 123% 급등하는 놀라운 성과를 보였다고 강조했습니다. 이는 같은 기간 유럽 보험 섹터 지수(SXIP)의 52% 상승률을 크게 웃도는 수치입니다. 제프리스 애널리스트들은 제네랄리의 기업 전략에 대해 긍정적인 전망을 유지하고 있지만, 현재 주가는 이미 예상되는 경영 개선 사항들을 상당 부분 반영하고 있다고 분석했습니다. 11월 13일 발표 예정인 제네랄리의 9개월 실적을 앞두고, 제프리스는 추가적인 실적 상향 조정을 제약할 수 있는 잠재적 역풍 요인들을 지적했습니다.

주요 우려 사항은 다음과 같습니다.

• 손해보험: 제네랄리의 견실한 보험 인수 실적에도 불구하고, 소매 가격 추세 악화와 지역 기상 조건 악화에 대한 우려가 제기되고 있습니다.
• 생명보험: 기존 보험 계약 해지율 증가와 신규 사업 마진에 대한 경쟁 심화에 대한 우려가 있습니다.

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이러한 우려에도 불구하고, 제프리스는 제네랄리의 주당순이익(EPS) 전망치를 상향 조정하여 2026년 예상치를 7% 높인 3.30유로로 제시했습니다.

시장 상황

제프리스의 분석에 따르면, 제네랄리의 기업 가치는 현재 동종업체인 알리안츠와 비슷한 수준으로, 두 회사 모두 2026년 예상 순이익의 13배 이상에 거래되고 있습니다. 반면 프랑스 보험사 AXA는 약 11배 수준에서 거래되고 있습니다. 제프리스는 현재 AXA에 대해 "매수", 알리안츠에 대해 "보유" 의견을 제시하고 있습니다.

제프리스는 제네랄리의 기본 시나리오인 38유로의 기업 가치를 연간 5억 유로의 자사주 매입과 92.4%의 손해보험 합산비율을 가정하여 산출했습니다. 50유로로 상승하는 시나리오에서는 더욱 적극적인 자사주 매입과 더 높은 합산비율이 요구되며, 30유로로 하락하는 시나리오에서는 자사주 매입이 없고 합산비율이 95.5%로 낮아질 것으로 예상됩니다.