在Generali股價飆升123%後，傑富瑞將其評級下調至「持有」。

傑富瑞(Jefferies)週三將意大利保險公司忠利(Generali)的評級從“買入”下調至“持有”，理由是該股強勁上漲已使其進一步上漲空間有限。該券商指出，新的目標價已不足以維持「買入」評級，無法為股東帶來足夠的總回報。

估值重新評估

儘管傑富瑞將忠利的目標價從先前的28.50歐元上調至38歐元，但這一新目標價仍低於該股週二43.07歐元的收盤價。此次調整是在分析師將估值模型向前滾動至2027年正常化收益之後進行的。

該公司分析師強調了忠利的卓越表現，自2024年1月以來，其股價已飆升123%。這一漲幅遠超同期歐洲保險業指數(SXIP) 52%的漲幅。根據這份報告，該股的預期本益比也從不到8倍擴大到超過12倍。

儘管基本面強勁，但前景謹慎

傑富瑞分析師表示，他們對忠利保險的企業策略持建設性看法，但認為目前的股價已經反映了大部分預期中的營運改善。在忠利保險將於11月13日公佈前九個月業績之前，傑富瑞指出了一些可能限制其獲利預期進一步上調的潛在不利因素。

主要擔憂包括：

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• 非壽險業務：儘管公司承保記錄良好，但預計零售定價趨勢將惡化，且當地天氣狀況將不利。
• 壽險業務：現有保單的失效率以及新業務利潤率面臨的競爭壓力日益加劇。

儘管有這些擔憂，傑富瑞仍上調了對忠利保險的每股盈餘預期，將其2026年的預測值上調7%至3.30歐元。

市場背景

根據傑富瑞的分析，Generali 的估值目前與同業 Allianz 持平，兩家公司的本益比均超過 13 倍（基於 2026 年預期收益）。相比之下，法國安盛的本益比約為 11 倍。傑富瑞目前給予 AXA “買入”評級，給予 Allianz “持有”評級。

該券商對 Generali 的基本估值為 38 歐元，假設其每年回購 5 億歐元股票，非壽險綜合比率為 92.4%。若要達到 50 歐元的估值上限，則需要更積極的股票回購計畫和更高的綜合比率；而若要達到 30 歐元的估值下限，則假設不進行股票回購，且綜合比率降至 95.5%。