在Generali股价飙升123%后，杰富瑞将其评级下调至“持有”。

杰富瑞(Jefferies)周三将意大利保险公司忠利(Generali)的评级从“买入”下调至“持有”，理由是该股强劲上涨已使其进一步上涨空间有限。该券商指出，新的目标价已不足以维持“买入”评级，无法为股东带来足够的总回报。

估值重新评估

尽管杰富瑞将忠利的目标价从之前的28.50欧元上调至38欧元，但这一新目标价仍低于该股周二43.07欧元的收盘价。此次调整是在分析师将估值模型向前滚动至2027年正常化收益之后进行的。

该公司分析师强调了忠利的卓越表现，自2024年1月以来，其股价已飙升123%。这一涨幅远超同期欧洲保险业指数(SXIP) 52%的涨幅。根据这份报告，该股的预期市盈率也从不到8倍扩大到超过12倍。

尽管基本面强劲，但前景谨慎

杰富瑞分析师表示，他们对忠利保险的企业战略持建设性看法，但认为目前的股价已经反映了大部分预期中的运营改善。在忠利保险将于11月13日公布前九个月业绩之前，杰富瑞指出了一些可能限制其盈利预期进一步上调的潜在不利因素。

主要担忧包括：

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• 非寿险业务：尽管公司承保记录良好，但预计零售定价趋势将恶化，且当地天气状况将不利。
• 寿险业务：现有保单的失效率以及新业务利润率面临的竞争压力日益加剧。

尽管存在这些担忧，杰富瑞仍上调了对忠利保险的每股收益预期，将其2026年的预测值上调7%至3.30欧元。

市场背景

根据杰富瑞的分析，Generali 的估值目前与同行 Allianz 持平，两家公司的市盈率均超过 13 倍（基于 2026 年预期收益）。相比之下，法国安盛的市盈率约为 11 倍。杰富瑞目前给予 AXA “买入”评级，给予 Allianz “持有”评级。

该券商对 Generali 的基本估值为 38 欧元，假设其每年回购 5 亿欧元股票，非寿险综合比率为 92.4%。若要达到 50 欧元的估值上限，则需要更积极的股票回购计划和更高的综合比率；而若要达到 30 欧元的估值下限，则假设不进行股票回购，且综合比率降至 95.5%。