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ゴールドマン、FRBの政策見通しが米国株の主要リスクと指摘
ゴールドマン・サックスは、今週発表される米国のインフレ指標が市場予想を上回った場合、連邦準備制度理事会（FRB）による利上げの可能性が高まり、株式の重しになるとの警告を発した。同行は、好調な企業決算が続くと見ているものの、金融政策の動向がそれを上回るリスク要因になると分析している。
金融政策の見通しが最大の焦点
ゴールドマンは、6月のコアインフレ率（消費者物価指数、CPI）について、市場コンセンサスを下回る前月比0.17%の上昇を予想している。エネルギー価格の下落が物価圧力を相殺し、総合インフレ率は0.11%低下すると見ている。
同行の基本シナリオは年内の政策金利据え置きだが、市場は2027年半ばまでに約50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。この見通しの乖離が、来週のCPI発表および7月28日〜29日の連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、株式市場の主要なリスクとなっている。
利上げが株式市場に与える影響
ゴールドマンは、FRBが追加利上げに踏み切れば、複数の経路で株式市場に悪影響を及ぼすと指摘する。具体的には、経済成長期待の後退、AI主導の資本集約的な投資サイクルにおける資金調達コストの増加、そして過去の市場の天井で見られた状況の再現などが挙げられる。
Ad過去のデータによれば、S&P 500指数はFRBの利上げサイクルの開始から最初の3ヶ月間で平均2%下落する傾向があった。ただし、その後の12ヶ月間では、2022年の引き締め局面を除き、平均9%の上昇と長期的なパフォーマンスは良好だった。
今後の注目点とセクター別の見方
一方で、インフレデータがFRBのハト派的な政策転換を促すほど弱ければ、市場には安心感から買い戻しが入る「リリーフ・ラリー」の余地も残されている。オプション市場の動向からは、CPI発表当日にS&P 500が約0.8%、週末までには約1.1%変動する可能性が示唆されている。
セクター別では、金利期待の変動に特に敏感なのは、財務基盤が弱く、変動金利での負債が多い企業だとゴールドマンは見ている。歴史的には、利上げサイクルの初期段階ではハイテク株がアウトパフォームし、金融株がアンダーパフォームする傾向があった。