골드만삭스 "연준 금리 정책, 양호한 실적에도 증시 핵심 리스크"

골드만삭스는 견조한 기업 실적 시즌 전망에도 불구하고, 예상보다 높은 인플레이션이 연방준비제도(연준)의 금리 인상 가능성을 높여 미국 증시에 주요 리스크로 작용할 수 있다고 경고했다. 투자은행은 이번 주 발표될 소비자물가지수(CPI)가 연준의 정책 방향에 결정적인 영향을 미칠 것으로 내다봤다.

연준 정책 전망과 시장의 괴리

골드만삭스는 6월 근원 CPI가 전월 대비 0.17% 상승하고, 헤드라인 CPI는 에너지 가격 하락으로 0.11% 하락할 것으로 예상하며 컨센서스를 하회할 것으로 전망했다. 이러한 전망을 바탕으로 골드만삭스는 연준이 올해 금리를 동결할 것으로 예측했다.

하지만 시장의 전망은 다르다. 현재 금융시장은 2027년 중반까지 약 50bp의 추가 긴축 가능성을 가격에 반영하고 있다. 골드만삭스는 이러한 시장과 연준의 정책 전망 간의 괴리가 7월 28-29일로 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 증시의 핵심 불확실성으로 작용하고 있다고 지적했다.

긴축이 증시에 미치는 영향

골드만삭스에 따르면, 추가적인 금리 인상은 여러 경로를 통해 주식 시장에 부담을 줄 수 있다. 구체적인 영향은 다음과 같다.

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• 성장 기대감 약화: 금리 인상은 경제 성장 전망을 어둡게 만들어 주식 밸류에이션에 부담을 준다.
• 자금 조달 비용 증가: 특히 인공지능(AI) 주도의 자본 집약적 투자 사이클에서 기업들의 금융 비용을 증가시킨다.
• 과거 시장 고점과 유사: 현재 상황이 과거 시장 고점에서 나타났던 긴축 초기 국면과 유사한 환경을 조성할 수 있다.

역사적으로 S&P 500 지수는 연준의 첫 금리 인상 후 3개월 동안 평균 2% 하락하는 경향을 보였다. 다만, 2022년 긴축 사이클을 제외하면 이후 12개월 동안에는 평균 9% 상승하며 긍정적인 성과를 기록했다.

시장 변동성과 업종별 전망

반대로 인플레이션 데이터가 예상보다 낮게 나올 경우, 시장은 연준의 정책 전환(피벗) 기대로 인한 '안도 랠리'를 펼칠 가능성도 존재한다. 옵션 시장은 CPI 발표 당일 S&P 500 지수가 약 0.8%, 해당 주간에는 약 1.1%의 변동성을 보일 것으로 예측하고 있다.

업종별로는 재무상태표가 취약하고 변동금리 부채 비중이 높은 기업들이 금리 전망 변화에 특히 민감하게 반응할 것으로 예상된다. 과거 긴축 초기 국면에서는 기술주가 시장 대비 초과 성과를 보인 반면, 금융주는 부진한 경향이 있었다고 골드만삭스는 덧붙였다.