ゴールドマン、FRBの政策見通しが米国株の主要リスクと指摘 CPI発表を前に

ゴールドマン・サックスは最新のレポートで、今週発表される米国のインフレ指標が予想を上回る結果となれば、米連邦準備理事会（FRB）の利上げ観測が強まり、株式市場の重荷となる可能性があると警告した。同行は、好調な企業決算が続くと予想しているものの、金融政策の動向がそれを上回るリスク要因になるとみている。

CPIとFRBの政策見通しが焦点

ゴールドマンは、6月のコア消費者物価指数（CPI）について、市場コンセンサスを下回る前月比0.17%の上昇を予想。エネルギー価格の下落が他の価格圧力を相殺し、総合指数は同0.11%の低下を予測している。

同行の基本シナリオは年内の金利据え置きだが、市場は2027年半ばまでに約50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。この見通しの乖離が、今週のCPI発表および7月28日～29日の連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、株式市場の主要なリスクとなっている。

利上げが株式市場に与える影響

ゴールドマンは、FRBによる追加の金融引き締めが実施された場合、複数の経路で株式に悪影響を及ぼすと指摘する。具体的には、経済成長期待の後退、AI投資などで資本集約的になっている中での資金調達コストの上昇、そして過去の市場の天井で見られた状況の再現などが挙げられる。

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過去のデータによれば、S&P 500種株価指数はFRBの利上げサイクル開始後の最初の3ヶ月間で平均2%下落する傾向があった。しかし、その後の12ヶ月間では、2022年の引き締め局面を除き、平均で9%の上昇を記録している。一方で、インフレデータがFRBのハト派的な政策転換を促す内容であれば、株価が反発する「リリーフ・ラリー」の余地も残されていると付け加えた。

セクター別の見通し

個別銘柄では、財務体質が弱く、変動金利での負債が多い企業は、金利見通しの変化に特に敏感に反応すると予想される。歴史的には、利上げサイクルの初期段階では、テクノロジーセクターが市場をアウトパフォームし、金融セクターがアンダーパフォームする傾向があったとゴールドマンは指摘している。

オプション市場の動向によると、火曜日のCPI発表後にS&P 500種株価指数は約0.8%、週末までには約1.1%の変動が織り込まれている。