欧州株、原油高と金利上昇で失速か バークレイズは成長の底堅さを指摘

年初来の上昇を続けてきた欧州株式市場が、原油価格の上昇と金利上昇への警戒感から失速している。バークレイズのストラテジストは、根本的な経済成長は依然として堅調であると分析している。

上昇相場にブレーキ、複数の逆風

バークレイズのエマニュエル・カウ氏が率いるストラテジストチームが発表したメモによると、欧州株式は年初来で約10%上昇しており、米国市場に引けを取らないパフォーマンスを見せていた。しかし、初夏に見られたアウトパフォームの勢いは「エネルギー価格の再上昇、金利高、フランスとドイツの政治的な不透明感による新たな圧力の中で」失速したと指摘している。

同行は、米国と欧州の株式に対するスタンスを中立としている。モメンタムの巻き戻しはすでに大方進んでおり、最近の米ハイテク大手の株価底打ちが米国市場を再び支えているとの見方だ。

堅調な経済とECBの利上げ観測

経済のファンダメンタルズは底堅い。バークレイズのエコノミストは、欧州中央銀行（ECB）が今週の会合で今年2度目となる利上げを決定し、政策金利を2.5%に引き上げると予想している。6月時点とは異なり、現在の経済成長の見通しはより強靭になっているという。

背景には以下の要因がある。

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• ドイツ主導で、名目GDP成長率は2027年にかけてトレンドを上回るペースで推移する見込み。
• 防衛、インフラ、建設活動に支えられ、高頻度データは改善が続いている。
• 「戦略的自律性」の取り組みが設備投資サイクルを後押しし、投資目的の融資需要も増加。

特にドイツでは、低迷していた1株当たり利益（EPS）の修正が上向きに転じている。

スタグフレーション懸念と投資戦略

一方で、米・イラン間の紛争継続やガス貯蔵レベルの低下に起因する最近のエネルギー価格の急騰は、スタグフレーション懸念を再燃させている。バークレイズは、このショックは「2022年と比較して規模ははるかに小さい」とし、欧州特有の問題ではないとしながらも、ユーロ圏の実質賃金がマイナスに転じるなど、消費者が可処分所得の減少という圧力に直面していると指摘する。

ECBが利上げに踏み切る主な理由は力強い経済成長だが、エネルギー価格の高騰は「好ましくない」要因であり、さらなる上昇は「政策判断の誤り」への懸念を高める可能性がある。

こうした状況を踏まえ、バークレイズは投資戦略として、消費者関連セクターよりも設備投資関連や銀行セクターを選好。また、原油高と中国からの需要鈍化の兆候を理由に、高級品セクターの評価を「マーケットウェイト」に引き下げた。国別では、より強力な財政状況、改善する成長モメンタム、「依然として割安なバリュエーション」を理由に、フランスよりもドイツを選好するとしている。