中国の革新薬産業、商業化と導出契約が成長を牽引＝中国銀河証券

中国銀河証券が発表した調査レポートによると、中国の革新薬（新薬）産業は、製品の商業化と海外企業へのライセンス導出（BD）が活発化し、高い成長性を示している。上半期に医薬品セクター全体で大幅な調整があった後、革新薬・非革新薬ともにバリュエーションは歴史的な低水準まで低下しており、投資機会が生まれている可能性がある。

上半期の業績動向：革新薬が全体を牽引

レポートによれば、上半期の中国医薬品上場企業の売上高は3.3%増、親会社株主に帰属する純利益は8.8%増となった。特に、非経常損益を除いた純利益は29.2%増と大幅な伸びを記録した。

この成長は主に以下の要因によるものと分析されている。

• 医薬品開発製造受託機関（CXO）およびライフサイエンス上流分野の受注が予想を上回る伸びを示した。
• 革新薬の海外へのライセンス導出による収入が計上された。
• 新製品が上市され、公的医療保険に収載された後の商業化が本格化した。

一方で、伝統的な製薬、漢方薬、ワクチン、血液製剤などの分野は依然として業績が圧迫されており、セクター内での二極化が鮮明となっている。利益率の高い革新薬関連事業の比率が向上したことが、売上高の伸びを上回る利益成長につながった。

商業化と海外導出が成長を加速

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上半期には、多くの革新薬企業で主力製品の商業化が本格的に進んだ。特に、抗がん剤の「ゼブチニブ」や「フルメチニブ」、肥満症治療薬の「マスズチド」などは、売上が予想を上回るペースで拡大している。

さらに、中国の革新薬の海外へのライセンス導出（BD）は著しく増加しており、上半期の取引総額は1000億米ドル近くに達した。これにより契約一時金やマイルストーン収入が計上され、企業の収益を大幅に押し上げた。中国銀河証券が選定したA株およびH株の代表的な革新薬企業は、上半期の合計売上高がそれぞれ50.11%、40.71%増加し、多くの企業が黒字化を達成している。

財務状況と今後の展望

財務面では、業界全体の自己資本利益率（ROE）は上半期に2.5%と、依然として歴史的な低水準にある。また、売上債権回転日数が116.6日、棚卸資産回転日数が229.9日と長期化しており、病院からの回収遅延や伝統的な分野での在庫圧力が課題となっていることを示唆している。

しかし、中国銀河証券は、革新薬産業が政府の政策支援を背景に「新興基幹産業」として位置づけられ、長期的な成長ポテンシャルは大きいと見ている。活発な海外導出の動きが続くことで、企業の価値再評価が進むと予想される。ただし、マクロ経済の圧力、医薬品の公定価格引き下げ、地政学的なリスクなどには引き続き注意が必要だとしている。