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BofA、FRB利上げ局面では為替ボラティリティの「選択的」取引を推奨
バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを再開した場合、投資家は為替市場で広範なボラティリティを買うのではなく、特定の通貨ペアに絞った取引に注力すべきだとの見方を示しました。過去の利上げサイクルを分析した結果、特定の通貨ペアで選択的にボラティリティが上昇する傾向が確認されたとしています。
市場の織り込みと実際の変動
BofAの分析によると、過去のFRB利上げサイクルでは、利上げ決定前の21営業日と決定後の5営業日の期間において、一部の通貨ペアでインプライド・ボラティリティ（予想変動率）が選択的に上昇する傾向が見られました。
一方で、同期間中のリアライズド・ボラティリティ（実現変動率）は、G10通貨全体で見るとまちまちな結果となっています。このパターンは、市場がFRBの利上げリスクを、全ての主要通貨で実際にボラティリティが顕在化する以上に一貫して織り込む傾向があることを示唆しています。そのため、G10通貨のボラティリティに幅広くエクスポージャーを持つよりも、特定の通貨ペアで選択的にポジションを構築する方が効果的である可能性が高いとBofAは指摘します。
ボラティリティ取引の3つの条件
BofAは、FRBの利上げを見据えたボラティリティ取引の対象を選ぶ上で、以下の3つの条件を特定しました。
Ad- インプライド・ボラティリティがまだ大きく上昇していないこと
- 対象の通貨ペアが、過去の利上げ局面でリアライズド・ボラティリティが敏感に反応した実績があること
- 金利と為替レートの相関関係が明確であること
円クロスとポンド建てペアに注目
これらの条件に基づき、BofAは円クロスがボラティリティのロング・ポジション（買い持ち）の候補であり続けると指摘しています。資金調達環境や金利に対する感応度の高さがその理由です。ただし、単に円クロスのボラティリティを選好するのではなく、インプライド・ボラティリティとリアライズド・ボラティリティの乖離に基づいて取引を実行すべきだと付け加えています。
また、英ポンド関連の通貨ペアも魅力的だと分析しています。過去の利上げ局面では、主要なポンド建て通貨ペアでインプライドとリアライズド双方のボラティリティが上昇しており、次回の米連邦公開市場委員会（FOMC）を前にポンドのボラティリティを買う戦略を支持するとしています。