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円のショートポジションが24年7月以来の高水準に、BofAが日本資産の売り越しリスクを警告
バンク・オブ・アメリカ（BofA）は最新の分析で、投機筋による円の売りポジションが2024年7月以来の高水準にまで積み上がっており、日本市場は双方向のリスクに直面していると指摘した。財務省が発表した5月の国際収支統計や6月の対内及び対外証券売買契約等の状況を踏まえ、海外投資家が6月に日本の債券と株式を共に売り越したことも明らかにしている。
拡大する円売りポジションと海外投資家の動向
BofAによると、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）における投機的な円のショートポジションは、2024年7月に見られた水準に近づいている。これは、円安を見込む取引が市場で大幅に増加していることを示唆する。
また、6月のポートフォリオ投資は、それまでの大幅な買い越しから一転して純流出となった。ドル円の1年物リスクリバーサルが2022年以来初めてプラスに転じたことも注目される。これは、円安（ドル高）リスクをヘッジする需要が高まっていることを意味するが、同時に市場のセンチメントが一方に傾いていることの表れでもある。
BofAは、円のキャリートレードが徐々に構築されており、円売りは主に東京時間外のオフショア市場で主導されていると分析している。
市場の懸念と日本のファンダメンタルズ
Ad投機的な円売りが加速する背景には、日本の財政に対する懸念や、日本銀行（日銀）の金融政策が「後手に回っている」との市場の見方が強まっていることがあるとBofAは指摘する。
一方で、日本の基礎的な国際収支は改善を続けている。AI関連需要に支えられた輸出の力強い伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺しつつある。このファンダメンタルズの改善は、現在の円売りトレンドとは対照的な動きとなっている。
ポジション巻き戻しの3つの引き金
BofAは、積み上がった円のショートポジションが急速に巻き戻される（円が買い戻される）可能性がある3つの潜在的なきっかけを挙げている。
- 予想を上回る規模の為替介入: 市場の想定を超える規模で政府・日銀が介入に踏み切った場合。
- AI主導の相場の反転: 現在の市場を牽引するAI関連株の上昇相場が反転した場合。
- 市場の圧力に応じた政策転換: 市場からの圧力に対応する形で、将来の政権が政策を転換した場合。