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BofA、英国大手銀の投資判断を再編 ロイズを「買い」、バークレイズは「中立」に
バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、英国の銀行セクターにおける競争激化を背景に、大手銀行の投資判断を再編した。ロイズ・バンキング・グループを「中立」から「買い」に引き上げる一方、バークレイズは「買い」から「中立」へと引き下げた。ナットウエストは「買い」の評価が維持された。
競争激化で明暗分かれる
BofAのアナリスト、パーリー・モン氏は、英国の銀行が過去2～3年間、利ざやの拡大、予想を上回る貸出成長、緩やかなコスト圧力に支えられ、良好な事業環境の恩恵を受けてきたと指摘。しかし今後は、「預金分野ですでに顕著になっているように、競争の激化に伴い、事業規模、利ざや、コストの間でより多くのトレードオフが生じる」と予想している。
各行が4～5%の貸出成長を目指し、預貸率が90%台で推移する中、預金獲得競争は激しい状態が続くとみられる。また、将来の収益成長は金利動向への依存度が低下し、より多くの投資が必要となるため、コスト圧力が高まることも指摘された。モン氏は、強力な預金基盤と優れたコスト管理の実績を持つ銀行が、この変化から利益を得る上で有利な立場にあるとの見方を示した。
ロイズを評価、バークレイズには懸念
BofAは、ロイズが預金基盤とコスト管理の両面で最も有利な立場にあると評価した。競争が激しかった2023年のデータでは、ロイズは競合他社に比べて預金流出が少なく、流出した預金の多くを自行内の別商品に維持することに成功したという。幅広い商品提供によるクロスセルや手数料収入の潜在力も強みとして挙げられた。
Ad一方、バークレイズについては、コスト超過のリスクが懸念材料とされた。同行の最新のガイダンスでは、2026年のコスト成長率が買収を除き約4%と、従来予想の「ほぼ横ばい」から上方修正された。BofAは、2027年以降の横ばいから1%増という市場コンセンサス予想を「野心的」と見ている。また、バークレイズは2023年に最大の預金流出を経験し、それ以降、買収を除いて預金を伸ばせていない点も指摘された。
目標株価とバリュエーション
今回の投資判断の変更に伴い、BofAは各行の目標株価も見直した。評価基準となる年を2028年に変更している。
- ロイズ: 目標株価を8%引き上げ140ペンスに設定
- ナットウエスト: 目標株価を6%引き上げ850ペンスに設定
- バークレイズ: 目標株価を6%引き下げ580ペンスに設定
バークレイズの目標株価引き下げは、2027年および2028年の1株当たり利益（EPS）予想が6～8%下方修正されたことを反映している。3行ともにセクター平均（予想株価収益率約10倍）に比べて割安な水準で取引されているが、BofAはバークレイズの現在のディスカウント率（約26%）は、過去の平均（約20%）と比較して異常な水準ではないと指摘した。