AAR Corp.の見通しが、MRO取引のリスクを理由にムーディーズによってネガティブに引き下げられた。

ムーディーズ・レーティングスは、AAR Corp.（NYSE: AIR）の格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」に下方修正しました。これは、同社が計画しているMRO Holdingsの過半数株式取得に伴う重大な実行リスクと負債水準の上昇を理由としています。ムーディーズは、AARの企業ファミリー格付け「Ba2」を据え置きました。これは、航空宇宙アフターマーケットサービスにおける同社の強固な市場地位を反映したものです。

買収によるレバレッジの急上昇

今回の格付け見通しの変更は、AARが保守・修理・オーバーホール（MRO）プロバイダーであるMRO Holdingsの株式の65%を取得する契約を締結したことが直接の原因です。ムーディーズのレポートによると、この取引は負債で資金調達されるため、AARのムーディーズ調整後レバレッジは2倍以上に上昇する見込みです。

ムーディーズが指摘する主な財務上の影響は以下のとおりです。

• 2026年度末には、レバレッジ比率が2.4倍から4.9倍に急上昇すると予測されています。
• 本買収はAARの第3四半期に完了する見込みです。

ネガティブな見通しは、特に大規模な国境を越えた事業拡大に伴う統合上の課題と、短期的な債務負担増による財務上の重荷を指摘しています。

戦略的根拠と市場の追い風

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短期的な信用リスクにもかかわらず、ムーディーズは本買収の戦略的メリットと堅調な業界ファンダメンタルズに基づき、Ba2格付けを維持しました。本買収により、AARは世界最大級の商用重整備プロバイダーとしての地位を確立することになります。

AARのサービスに対する需要は、世界的な航空旅行の増加とメーカーによる新型機納入の継続的な遅延に支えられ、依然として堅調です。これらの要因により、航空会社は既存機材の運用寿命を延長せざるを得ず、MROサービスに対する持続的な需要が生まれています。ムーディーズはまた、エルサルバドルなどの人件費の低い地域におけるMROホールディングスのネットワークが、AARの利益率とキャッシュフローを長期的に改善すると見込まれると指摘した。

債務削減への道筋

ムーディーズは、AARが今回の取引後、債務削減を優先すると予想しており、2028年度までにレバレッジ比率が4.2倍まで低下する可能性があると予測している。この予測は、AARが新規事業の統合を成功させ、MROホールディングスの残りの35%の株式取得オプションの行使を延期することを前提としている。このオプションは4年間かけて段階的に行使可能となる。

ムーディーズは、統合に問題が生じた場合、またはレバレッジ比率が4.0倍を上回る状態が続いた場合、信用指標に下方圧力がかかる可能性があると述べている。逆に、統合が成功し、レバレッジ比率が3.0倍を下回る水準で維持された場合は、安定的な見通しまたは格上げが検討される可能性がある。AARの流動性は堅固であり、SGL-2の投機的等級流動性格付けによって裏付けられている。