BofA: Posisi Short Yen yang Ekstrem Tingkatkan Risiko Aksi Jual di Jepang

Posisi spekulatif jual (short) terhadap yen Jepang telah mencapai level yang sangat tinggi, mendekati rekor yang terakhir terlihat pada Juli 2024, sehingga meningkatkan risiko pembalikan arah secara tiba-tiba. Menurut analisis dari Bank of America (BofA), kondisi ini menciptakan potensi aksi jual di pasar obligasi dan saham Jepang jika para spekulan mulai melikuidasi posisi mereka.

Posisi Pasar Mencapai Titik Jenuh

Berdasarkan data dari Kementerian Keuangan Jepang dan Chicago Mercantile Exchange (CME), BofA mencatat bahwa investor asing telah menjadi penjual bersih baik di pasar obligasi maupun saham Jepang pada bulan Juni. Hal ini mengubah arus investasi portofolio menjadi arus keluar bersih (*net outflow*) setelah sebelumnya mencatat arus masuk yang substansial.

Analis BofA menyoroti bahwa posisi *short* yen di CME telah mendekati level puncaknya pada Juli 2024. Pada saat yang sama, metrik *risk reversal* untuk pasangan mata uang USD/JPY dalam jangka waktu satu tahun telah bergerak ke wilayah positif untuk pertama kalinya sejak 2022, menandakan pergeseran sentimen atau peningkatan permintaan untuk lindung nilai terhadap penguatan yen.

Pemicu Potensial Pembalikan Arah

Penjualan yen yang spekulatif sebagian besar didorong oleh kekhawatiran fiskal di Jepang dan persepsi pasar bahwa Bank of Japan (BoJ) telah tertinggal dalam siklus pengetatan kebijakan moneter dibandingkan bank sentral utama lainnya. Namun, BofA mengidentifikasi tiga katalis yang dapat memicu likuidasi posisi *short* yen secara massal:

Ad

• Intervensi mata uang oleh otoritas Jepang dengan skala yang lebih besar dari perkiraan pasar saat ini.
• Pembalikan reli pasar saham global yang selama ini didorong oleh euforia seputar kecerdasan buatan (AI).
• Pergeseran kebijakan oleh pemerintahan Takaichi sebagai respons terhadap tekanan pasar yang meningkat.

Konteks Fundamental yang Membaik

Di tengah tekanan spekulatif, BofA juga mencatat bahwa fundamental neraca pembayaran Jepang terus menunjukkan perbaikan. Kinerja ekspor yang lebih kuat, terutama didukung oleh permintaan terkait AI, semakin mampu mengimbangi defisit negara dalam neraca jasa digital.

Perbaikan fundamental ini dapat memberikan dukungan bagi yen dalam jangka panjang. Namun, untuk saat ini, risiko utama tetap berasal dari posisi pasar yang ekstrem, yang membuat yen rentan terhadap guncangan jangka pendek dan pembalikan sentimen secara tiba-tiba.