Story
円の売り越し、24年7月以来の水準に BofAが急反転リスクを指摘
Summary
バンク・オブ・アメリカは、投機的な円の売りポジションが2024年7月以来の水準まで積み上がっており、為替介入などをきっかけに急反転するリスクが高まっていると分析した。6月には海外投資家が日本の株と債券を売り越している。
Text size
Background
バンク・オブ・アメリカ（BofA）の最新リポートによると、投機筋による円の売りポジションが2024年7月以来の水準に迫るほど積み上がっており、日本の資産に対する売り圧力が高まるリスクを指摘している。この分析は、財務省が発表した5月の国際収支統計と6月の対内証券投資動向に基づいている。
投機的な円売りと資金流出
BofAは、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）における投機的な円の売りポジションが、2024年7月に見られたレベルに近づいていると指摘。海外投資家は6月に日本の株式と債券をともに売り越しており、それまでの大幅な買い越しから資金フローが純流出に転じた。
この背景には、日本の財政に対する懸念や、日本銀行（日銀）が金融政策の正常化で後手に回っているとの市場の見方があるとBofAは分析している。円キャリートレードも徐々に構築されており、円売りは主に東京時間外のオフショア市場で主導されているという。
円相場の反転を引き起こす3つの要因
AdBofAは、積み上がった円売りポジションが巻き戻される（解消される）きっかけとなり得る3つの潜在的な要因を挙げている。
- 市場予想を上回る規模の為替介入: 政府・日銀による為替介入が、市場の想定よりも大規模であった場合。
- AI主導の株高の反転: 世界的なAI（人工知能）関連株の上昇が一服、または反転した場合。
- 新政権による政策転換: 市場からの圧力に対応する形で、将来の新政権（例として高市氏政権を想定）が政策を転換した場合。
改善するファンダメンタルズ
一方で、日本の基礎的な国際収支は改善傾向にあるとBofAは評価している。AI関連需要に支えられた輸出の力強い伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺し始めている。このため、円相場は夏にかけて上昇・下落双方のリスクを抱えていると結論付けている。