JPMorgan: Kapasitas Intervensi AS untuk Yen Terbatas, Hanya Miliki Dana $38,5 Miliar

Departemen Keuangan Amerika Serikat memiliki sumber daya likuid yang terbatas untuk mendukung intervensi mata uang gabungan dengan Jepang, menurut analisis terbaru dari JPMorgan. Kapasitas dana yang tersedia dinilai tidak signifikan jika dibandingkan dengan skala operasi yang pernah dilakukan Jepang secara sepihak.

Analisis Sumber Daya Intervensi

Dalam sebuah laporan, para ahli strategi JPMorgan yang dipimpin oleh Junya Tanase menulis bahwa Dana Stabilisasi Valuta Asing (Exchange Stabilization Fund/ESF) milik Departemen Keuangan AS, per Juni, hanya memiliki aset yang siap digunakan sekitar $38,5 miliar. Angka ini terdiri dari:

• Aset berdenominasi euro senilai sekitar €13 miliar
• Aset dolar AS senilai $25,5 miliar

Jumlah ini terlihat kecil jika dibandingkan dengan skala intervensi yang dilakukan Jepang antara tahun 2022 hingga 2026, yang berkisar antara $35 miliar hingga $60 miliar untuk satu kali operasi. Penilaian ini muncul di tengah meningkatnya koordinasi antara Washington dan Tokyo terkait pelemahan yen, setelah para pejabat AS menyatakan kesiapan untuk membantu Jepang mengatasi "gejolak yang tidak teratur" di pasar mata uang.

Potensi Peningkatan dan Batasan

Ad

JPMorgan mencatat bahwa Departemen Keuangan AS secara teoretis dapat meningkatkan kapasitas intervensinya secara signifikan melalui langkah-langkah non-konvensional. Opsi tersebut termasuk menukarkan alokasi Special Drawing Rights (SDR) dari IMF menjadi dolar AS atau melakukan swap aset mata uang asing. Melalui skenario ini, kapasitas intervensi bisa ditingkatkan hingga $187 miliar.

Meski demikian, para analis menekankan bahwa kapasitas AS tidak tak terbatas. "Kami tidak percaya Departemen Keuangan AS memiliki kemampuan intervensi tanpa batas karena sumber daya ESF yang terbatas, dan penambahan dana kemungkinan memerlukan alokasi dari Kongres," tulis mereka. Secara historis, intervensi AS biasanya jauh lebih kecil, berkisar antara $1 miliar hingga $2,5 miliar.

Prospek Pasar dan Konteks Historis

Intervensi gabungan AS-Jepang terakhir untuk membeli yen terjadi pada 17 Juni 1998. Operasi tersebut berskala relatif kecil dan hanya dilakukan satu kali, yang menyoroti keengganan kedua belah pihak untuk melakukan operasi pasar yang berkelanjutan.

Para ahli strategi JPMorgan berpendapat bahwa sikap AS yang lebih suportif dari perkiraan seharusnya mengurangi risiko nilai tukar dolar AS menembus level 164 yen. Namun, mereka tidak yakin intervensi terkoordinasi akan mampu mendorong penguatan yen secara berkelanjutan di bawah level 150, karena tampaknya baik Jepang maupun AS tidak memiliki niat untuk mendorong penguatan yen secara drastis.