Story
Wolfe Research Peringatkan Tekanan Fiskal AS Jelang Pengumuman Utang Treasury
Wolfe Research menyuarakan kekhawatiran mengenai situasi fiskal Amerika Serikat menjelang Pengumuman Refinancing Kuartalan (QRA) Departemen Keuangan AS minggu ini. Firma riset tersebut mencatat bahwa imbal hasil obligasi yang tinggi menambah tekanan pada prospek anggaran federal yang sudah tegang.
Tekanan Anggaran Meningkat
Menurut Wolfe Research, lonjakan imbal hasil Treasury 30-tahun ke level tertinggi dalam 19 tahun setelah rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada bulan Juli merupakan perkembangan yang tidak diinginkan bagi pasar dan prospek fiskal federal. Utang federal AS saat ini berada di level 100% dari PDB dan terus meningkat, sementara defisit tetap di atas 6% meskipun dalam periode ekspansi ekonomi.
Beban bunga bersih federal sebagai bagian dari PDB telah mencapai level tertinggi dalam sejarah dan diproyeksikan akan terus meningkat. Situasi ini menciptakan tantangan signifikan bagi keberlanjutan keuangan pemerintah dalam jangka panjang.
Implikasi Biaya Utang
Wolfe Research menganalisis bahwa jika seluruh utang Treasury yang dapat diperdagangkan dibiayai kembali (refinancing) pada tingkat imbal hasil saat ini, suku bunga rata-rata yang dibayarkan atas utang federal akan naik menjadi sekitar 4,35% dari 3,41%. Angka ini melampaui proyeksi terminal Kantor Anggaran Kongres (CBO) sebesar 3,94% untuk tahun 2036.
AdFaktanya, seluruh kurva imbal hasil saat ini berada di atas suku bunga rata-rata yang ada. Ini berarti setiap penerbitan surat utang baru oleh Treasury akan mendorong biaya bunga lebih tinggi dari yang diantisipasi dalam proyeksi resmi.
Prospek Pengumuman Treasury
Menjelang QRA minggu ini, Wolfe Research menyatakan skeptisismenya bahwa Treasury akan mengisyaratkan peningkatan penerbitan kupon bertenor panjang tahun depan. Langkah semacam itu berisiko memperburuk fenomena *bear steepening* (penajaman kurva imbal hasil akibat kenaikan imbal hasil jangka panjang) yang terjadi baru-baru ini.
Konsensus pasar memperkirakan Treasury akan mempertahankan ukuran lelang kupon saat ini, dengan tetap memusatkan penerbitan pada tenor-tenor pendek. Beberapa perkiraan menunjukkan bahwa upaya untuk mengembalikan kebijakan penerbitan Treasury ke kondisi normal dapat mendorong imbal hasil obligasi 10-tahun naik sebesar 50 basis poin.