Morgan Stanley Beri Peringkat Netral untuk Coinbase, Target Harga Isyaratkan Potensi Kenaikan 40%

Morgan Stanley memulai cakupan (initiates coverage) atas saham platform kripto Coinbase (COIN) dengan peringkat "Equal Weight" dan target harga $250. Meskipun peringkat ini bersifat netral, target tersebut mengimplikasikan potensi kenaikan atau *upside* lebih dari 40% dari level harga saat ini, yang mencerminkan pandangan hati-hati bank investasi tersebut terhadap volatilitas pasar aset digital.

Detail Peringkat dan Target Harga

Dalam sebuah catatan yang dirilis pada hari Kamis, analis Morgan Stanley, Michael Cyprys, menyatakan bahwa meskipun target harga $250 menawarkan potensi keuntungan yang menarik, rentang hasil potensial yang sangat lebar—dari $50 hingga $400—membenarkan sikap netral. "Kami lebih konstruktif terhadap waralaba (bisnis inti) ini daripada sahamnya pada valuasi saat ini," tulis Cyprys.

Peringkat "Equal Weight" biasanya menyarankan agar investor mempertahankan eksposur pada saham yang sejalan dengan bobotnya dalam indeks acuan atau portofolio. Dalam kasus ini, hal tersebut menunjukkan bahwa meskipun ada potensi pertumbuhan, risiko yang terkait dengan siklus kripto yang tidak dapat diprediksi membuat Morgan Stanley tidak merekomendasikan penambahan porsi saham secara agresif.

Analisis Bisnis Coinbase

Morgan Stanley mengakui evolusi signifikan Coinbase dari sekadar bursa Bitcoin menjadi platform *full-stack* yang komprehensif. Layanannya kini mencakup:

Ad

• Perdagangan ritel dan institusional
• Kustodi aset digital
• *Stablecoin* (USDC)
• Derivatif dan *staking*
• Infrastruktur pembayaran dan *on-chain* (seperti Base)

Berdasarkan data akhir kuartal kedua, Coinbase memiliki 7,6 juta pengguna aktif bulanan (*monthly transacting users*) dan mengelola aset senilai $246 miliar di platformnya. Meskipun demikian, Cyprys menekankan bahwa perdagangan kripto ritel tetap menjadi faktor penentu utama, menyumbang sekitar 40% dari total pendapatan perusahaan.

Prospek dan Valuasi

Analis Morgan Stanley memproyeksikan adanya penyesuaian siklus (*cyclical reset*) pada tahun 2026, diikuti oleh pemulihan tajam pada tahun 2027, dan normalisasi pada tahun 2028. Untuk tahun 2028, ia memperkirakan Coinbase akan mencapai EBITDA yang disesuaikan (*adjusted EBITDA*) sekitar $3,0 miliar.

Target harga $250 didasarkan pada valuasi 21 kali lipat dari estimasi EBITDA tersebut. Rasio ini sejalan dengan rata-rata historis Coinbase dan median valuasi perusahaan sejenis di sektor aset digital. Cyprys menyimpulkan bahwa meskipun upaya diversifikasi seperti inisiatif "Everything Exchange" dan pengembangan infrastruktur Base dapat memperluas pasar yang dapat dijangkau, hal itu tidak menghilangkan ketergantungan pada siklus pasar kripto dan justru dapat meningkatkan persaingan serta tekanan pada margin harga.