Morgan Stanley เริ่มวิเคราะห์ Coinbase ให้เป้า 250 ดอลลาร์ ชี้มีอัพไซด์กว่า 40% แต่มุมมองยัง 'เป็นกลาง'

Morgan Stanley ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Coinbase (COIN) โดยให้คำแนะนำ "Equal Weight" หรือมุมมองเป็นกลาง พร้อมกำหนดราคาเป้าหมายที่ 250 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside) ราว 40% จากระดับราคาปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้ยังคงจุดยืนที่ระมัดระวังเนื่องจากธุรกิจของแพลตฟอร์มยังคงผูกติดกับวัฏจักรที่ผันผวนของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

การวิเคราะห์และราคาเป้าหมาย

ในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดี Michael Cyprys นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ระบุว่าแม้ราคาเป้าหมายจะสะท้อนอัพไซด์ที่น่าสนใจ แต่ช่วงของผลลัพธ์ที่เป็นไปได้นั้นกว้างมาก ตั้งแต่ 50 ถึง 400 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้ธนาคารมีมุมมองที่เป็นกลางต่อหุ้นตัวนี้

Cyprys กล่าวว่า "เรามีมุมมองเชิงบวกต่อตัวธุรกิจมากกว่าตัวหุ้นที่ระดับมูลค่าปัจจุบัน" ราคาเป้าหมายที่ 250 ดอลลาร์ คำนวณจากประมาณการ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในปี 2028 ที่คาดว่าจะอยู่ที่ราว 3.0 พันล้านดอลลาร์ โดยใช้อัตราส่วนประเมินมูลค่าที่ 21 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Coinbase และค่ากลางของกลุ่มบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล

จุดแข็งและการเติบโตของธุรกิจ

Morgan Stanley ชี้ว่า Coinbase ได้พัฒนาจากแพลตฟอร์มที่เน้นบิตคอยน์เพียงอย่างเดียว มาสู่การเป็น "แพลตฟอร์มครบวงจร" (full-stack platform) ที่ครอบคลุมบริการหลากหลายสำหรับลูกค้ารายย่อยและสถาบัน บทวิเคราะห์ระบุถึงจุดแข็งของบริษัท ดังนี้

Ad

• บริการที่หลากหลาย: ครอบคลุมการซื้อขาย, การรับฝากสินทรัพย์ (custody), เหรียญ Stablecoin, ตราสารอนุพันธ์, การวางสเตก (staking), การชำระเงิน และโครงสร้างพื้นฐานบนเชน (onchain infrastructure)
• ฐานผู้ใช้งานและสินทรัพย์: ณ สิ้นไตรมาสที่สอง บริษัทมีผู้ใช้งานที่ทำธุรกรรมรายเดือน (MTUs) 7.6 ล้านราย และมีสินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม (AOP) มูลค่า 246 พันล้านดอลลาร์
• โอกาสในอนาคต: ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และการผลักดันกลยุทธ์ "Everything Exchange" เพื่อขยายไปสู่สินทรัพย์ประเภทอื่น เช่น หุ้น และตลาดคาดการณ์ (prediction markets) จะช่วยขยายตลาดเป้าหมายของบริษัทได้

ความเสี่ยงและความท้าทาย

แม้จะมีการกระจายธุรกิจไปอย่างกว้างขวาง แต่รายได้จากการซื้อขายคริปโตของลูกค้ารายย่อยยังคงเป็น "ปัจจัยชี้ขาดที่สำคัญ" (key swing factor) โดยคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 40% ของรายได้ทั้งหมด ทำให้นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะเกิดการปรับฐานตามวัฏจักรในปี 2026 ก่อนจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในปี 2027 และเข้าสู่ภาวะปกติในปี 2028

Cyprys สรุปว่า "การกระจายธุรกิจควรจะช่วยยกระดับฐานรายได้ขั้นต่ำและเพิ่มช่องทางในการสร้างรายได้จากลูกค้า แต่ก็ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงจากวัฏจักรของตลาด" นอกจากนี้ การขยายธุรกิจยังนำมาซึ่งการแข่งขันที่สูงขึ้นและแรงกดดันด้านราคาค่าธรรมเนียมที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต