JPMorgan: Kebijakan Baru Bitcoin MicroStrategy Ciptakan Risiko bagi Pasar Kripto

JPMorgan menyatakan bahwa strategi perdagangan Bitcoin baru dari MicroStrategy, yang kini memungkinkan perusahaan untuk menjual kepemilikannya, berpotensi menciptakan risiko tambahan bagi pasar mata uang kripto yang lebih luas. Pergeseran dari pendekatan beli-dan-tahan (buy-and-hold) yang ketat ini dipandang dapat meningkatkan ketidakpastian di pasar.

Pergeseran Strategi MicroStrategy

Menurut analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, perubahan kebijakan ini menandai pergeseran fundamental bagi MicroStrategy. Awal pekan ini, perusahaan mengumumkan Kerangka Modal Kredit Digital (*Digital Credit Capital Framework*) dan program monetisasi Bitcoin senilai $1,25 miliar. Langkah ini secara efektif mengakhiri strategi sebelumnya yang hanya berfokus pada akumulasi Bitcoin.

Kebijakan baru ini dirancang untuk memungkinkan perusahaan menjual sebagian kepemilikan Bitcoinnya guna menghindari potensi krisis likuiditas. Fleksibilitas ini juga akan digunakan untuk mendanai kewajiban seperti dividen kepada pemegang saham preferen.

Analisis dan Implikasi Pasar

JPMorgan menyoroti bahwa posisi MicroStrategy sebagai salah satu pembeli dan pemegang Bitcoin terbesar membuat setiap potensi penjualan menjadi peristiwa pasar yang signifikan. Perusahaan ini memegang sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin dan pembeliannya senilai $13,7 miliar sepanjang tahun ini mewakili sekitar 70% dari estimasi total arus aset digital JPMorgan.

Ad

Panigirtzoglou menjelaskan bahwa kebijakan baru ini menciptakan "risiko arus dua arah" (*two-way flow risk*). Jika sebelumnya pasar hanya mengantisipasi MicroStrategy sebagai pembeli, kini ada kemungkinan mereka menjadi penjual, yang dapat menekan harga. Sebagai contoh, harga Bitcoin sempat menurun pada akhir Mei dan awal Juni setelah MicroStrategy mengungkapkan penjualan 32 Bitcoin untuk mendanai distribusi dividen.

Cadangan Kas dan Prospek ke Depan

MicroStrategy telah menetapkan target cadangan kas minimum untuk menutupi 12 bulan pembayaran dividen preferen dan beban bunga. Saat ini, cadangan dolar perusahaan sebesar $2,55 miliar mencukupi untuk sekitar 17 bulan.

Namun, JPMorgan berpendapat bahwa untuk benar-benar meyakinkan investor, diperlukan cakupan cadangan yang lebih tinggi, idealnya 24 hingga 36 bulan. Tanpa jaminan tersebut, ketidakpastian mengenai potensi penjualan Bitcoin dapat memengaruhi valuasi perusahaan dan meningkatkan biaya penerbitan ekuitas atau utang di masa depan untuk mendanai pembelian Bitcoin lebih lanjut.