JPMorgan: Kebijakan Baru MicroStrategy untuk Jual Bitcoin Ciptakan Risiko bagi Pasar Kripto

Analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, menyatakan bahwa strategi baru MicroStrategy (MSTR) yang memungkinkan perusahaan untuk menjual Bitcoin dapat menciptakan risiko tambahan bagi pasar mata uang kripto secara keseluruhan. Kebijakan ini dinilai menimbulkan ketidakpastian dan potensi "risiko arus dua arah" untuk Bitcoin, mengingat posisi dominan perusahaan di pasar.

Pergeseran dari Strategi Beli-dan-Tahan

MicroStrategy baru-baru ini mengumumkan kerangka kerja modal baru yang menandai pergeseran signifikan dari pendekatan "beli-dan-tahan" yang selama ini dianut. Perusahaan mengotorisasi program monetisasi Bitcoin senilai $1,25 miliar dan mengumumkan target cadangan dolar minimum untuk menutupi 12 bulan dividen saham preferen dan beban bunga.

Langkah ini memberikan fleksibilitas bagi perusahaan untuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin-nya guna menghindari potensi krisis likuiditas atau untuk mendanai kewajiban. Perusahaan juga mengesahkan pembelian kembali saham preferen dan saham biasa sebagai bagian dari optimalisasi struktur modalnya.

Analisis Risiko Pasar dari JPMorgan

Menurut Panigirtzoglou, posisi MicroStrategy sebagai pembeli dan pemegang Bitcoin utama membuat setiap potensi penjualan menjadi peristiwa pasar yang signifikan. Perusahaan dilaporkan memegang sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin dan pembeliannya yang mencapai $13,7 miliar sepanjang tahun ini mewakili sekitar 70% dari estimasi total arus masuk aset digital JPMorgan.

Ad

Analis tersebut menyoroti bahwa fleksibilitas untuk menjual biasanya dipandang konstruktif bagi sebagian besar perusahaan. Namun, untuk MicroStrategy, hal ini justru menimbulkan ketidakpastian yang dapat memengaruhi valuasinya dan meningkatkan biaya penerbitan ekuitas dan utang untuk pembelian Bitcoin di masa depan. Sebagai bukti sensitivitas pasar, harga Bitcoin sempat menurun pada akhir Mei setelah MicroStrategy mengungkapkan penjualan 32 Bitcoin untuk mendanai distribusi dividen.

Implikasi bagi Investor

JPMorgan berpendapat bahwa untuk meyakinkan investor, MicroStrategy perlu mempertahankan cakupan cadangan kas yang lebih tinggi, idealnya antara 24 hingga 36 bulan, dibandingkan dengan cadangan saat ini sebesar $2,55 miliar yang mencakup sekitar 17 bulan kewajiban. Tingkat cadangan yang lebih tinggi akan mengurangi kekhawatiran bahwa perusahaan akan terpaksa menjual Bitcoin dalam waktu dekat.

Perubahan kebijakan ini menempatkan investor dalam posisi untuk memantau dengan cermat neraca keuangan MicroStrategy. Setiap tanda tekanan likuiditas dapat diartikan oleh pasar sebagai sinyal potensi penjualan Bitcoin, yang berisiko memicu volatilitas harga di seluruh ekosistem kripto.