JPMorgan: Kebijakan Baru MicroStrategy Berisiko Ciptakan Ketidakpastian di Pasar Kripto

Analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, menyatakan bahwa strategi perdagangan Bitcoin baru dari MicroStrategy (MSTR) berpotensi menciptakan risiko tambahan bagi pasar mata uang kripto secara keseluruhan. Kebijakan yang mengizinkan perusahaan untuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin-nya dinilai dapat meningkatkan ketidakpastian di pasar.

Pergeseran dari Strategi Beli-dan-Simpan

Baru-baru ini, MicroStrategy mengumumkan "Kerangka Modal Kredit Digital" dan mengesahkan program monetisasi Bitcoin senilai $1,25 miliar. Langkah ini menandai pergeseran signifikan dari pendekatan "beli-dan-simpan" (buy-and-hold) yang selama ini dianut oleh perusahaan.

Kebijakan baru ini memungkinkan MicroStrategy untuk menjual Bitcoin guna menghindari potensi krisis likuiditas, seperti untuk mendanai pembayaran dividen. Perusahaan juga mengumumkan target cadangan dolar minimum untuk menutupi 12 bulan dividen saham preferen dan beban bunga. Saat ini, cadangan dolar perusahaan sebesar $2,55 miliar mencakup sekitar 17 bulan kewajiban tersebut.

Dampak Pasar dan Analisis Risiko

Menurut Panigirtzoglou, perubahan kebijakan ini menciptakan "risiko arus dua arah" (two-way flow risk) untuk Bitcoin. Mengingat skala MicroStrategy, potensi penjualan dari perusahaan dapat memberikan tekanan jual yang signifikan di pasar.

Posisi MicroStrategy di pasar Bitcoin sangatlah besar:

Ad

• Perusahaan memegang sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin yang beredar.
• Pembelian Bitcoin senilai $13,7 miliar sepanjang tahun ini mewakili sekitar 70% dari estimasi total arus masuk aset digital oleh J.P. Morgan.

Analis tersebut mencatat bahwa pasar sudah menunjukkan sensitivitas terhadap aksi jual MicroStrategy. Harga Bitcoin sempat turun pada akhir Mei dan awal Juni setelah perusahaan mengungkapkan dalam pengajuan 1 Juni bahwa mereka telah menjual 32 Bitcoin untuk mendanai distribusi dividen.

Implikasi bagi Investor

JPMorgan berpendapat, meskipun fleksibilitas untuk menjual aset biasanya dipandang positif, posisi unik MicroStrategy sebagai pembeli dan pemegang utama Bitcoin mengubah dinamika. Potensi penjualan ini dapat memengaruhi valuasi perusahaan dan meningkatkan biaya penerbitan ekuitas dan utang untuk pembelian Bitcoin di masa depan.

Panigirtzoglou menyatakan bahwa untuk meyakinkan investor, MicroStrategy perlu memiliki cakupan cadangan kas yang lebih tinggi, yaitu antara 24 hingga 36 bulan, bukan 17 bulan seperti saat ini. Tingkat cadangan yang lebih tinggi akan memberi sinyal bahwa perusahaan tidak perlu menjual Bitcoin dalam waktu dekat.