Bank of America Menganjurkan Tranche Kredit di Tengah Pelebaran Spread

Para ahli strategi Bank of America menyarankan investor untuk mencari perlindungan dari kerugian awal di pasar kredit, dengan lebih memilih produk tranched karena spread imbal hasil tinggi melebar. Dalam catatan baru-baru ini, bank tersebut mengamati bahwa imbal hasil telah kembali ke level yang terakhir terlihat pada akhir tahun 2023, didorong oleh data makroekonomi yang lemah, ketegangan geopolitik, dan risiko gagal bayar yang semakin terlihat.

Sikap Defensif terhadap Kredit

Menurut Bank of America, lingkungan pasar saat ini membenarkan kepemilikan eksposur yang terlindungi dari gelombang pertama potensi kerugian. Bank tersebut menyoroti bahwa meskipun imbal hasil yang lebih tinggi menawarkan dukungan untuk kredit, risiko yang mendasarinya semakin meningkat. Hal ini diperparah oleh kekhawatiran pasar tertentu, seperti konsentrasi utang korporasi Prancis yang tinggi, yang menurut bank tersebut merupakan bagian signifikan dari pasar kredit utama Eropa.

• Eksposur Prancis: Negara ini mewakili 21% dari indeks Crossover, 22% dari obligasi imbal hasil tinggi euro, dan 20% dari pinjaman berleverage euro.
• Sentimen Investor: BofA menyatakan bahwa sebagian besar investor kredit memiliki pandangan negatif terhadap kredit Prancis dan khawatir tentang potensi penularan dari risiko kedaulatan ke penerbit korporasi.

Nilai dalam Tranche Indeks CDS

Untuk mengurangi risiko ini, bank tersebut menunjuk pada tranche derivatif kredit tertentu yang menawarkan penyangga pelindung. Tranche XO (Crossover) 10-20%, misalnya, disorot sebagai pilihan yang menarik. Instrumen ini hanya mulai menyerap kerugian setelah kerugian pasca-pemulihan pada indeks perusahaan yang mendasarinya melebihi 10%.

Ad

Bank of America mencatat bahwa secara historis, titik lampiran 10% ini hanya sedikit dilanggar sekali, selama krisis keuangan global. Tranche saat ini diperdagangkan sekitar 96 poin dengan kupon 500 basis poin, menawarkan imbal hasil di atas 9% dan penurunan yang lebih curam daripada obligasi yang sebanding atau indeks CDS XO yang tidak terbagi.

Peluang di CLO

Di pasar Collateralized Loan Obligation (CLO), BofA mengakui bahwa fundamental telah memburuk di tengah pasar pinjaman yang melemah, yang menyebabkan kurva kredit CLO yang lebih curam. Meskipun demikian, bank tersebut mengidentifikasi nilai di segmen-segmen tertentu.

Bagi investor, BofA melihat peluang di tranche CLO peringkat BB sekunder jangka pendek yang menghasilkan imbal hasil sekitar 9,5%. Bagi mereka yang memiliki toleransi lebih tinggi terhadap volatilitas mark-to-market, bank tersebut lebih menyukai tranche single-B terbitan baru yang bersih dari manajer papan atas, yang dapat menawarkan imbal hasil di atas 12%.