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バンク・オブ・アメリカ、スプレッド拡大の中、クレジット・トランシェ化を提唱
バンク・オブ・アメリカのストラテジストは、ハイイールド債のスプレッド拡大を受け、投資家に対し、クレジット市場における初期損失から身を守るため、トランシェ化された商品への投資を推奨している。同行は最近のレポートで、マクロ経済指標の軟調化、地政学的緊張の高まり、そしてますます顕在化するデフォルトリスクを背景に、利回りが2023年末以来の水準に戻ったと指摘した。
クレジット市場における防御的スタンス
バンク・オブ・アメリカによると、現在の市場環境においては、潜在的な損失の第一波から守られたエクスポージャーを保有することが妥当である。同行は、利回り上昇がクレジット市場を支える一方で、潜在的なリスクが高まっていることを強調した。さらに、フランス企業債務の集中度の高さなど、特定の市場懸念もリスク要因となっている。同行は、フランス企業債務が欧州主要クレジット市場のかなりの部分を占めていると指摘している。
- フランスへのエクスポージャー: フランスは、クロスオーバー指数の21%、ユーロハイイールド債の22%、ユーロレバレッジドローンの20%を占めている。 - 投資家心理: バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、ほとんどのクレジット投資家がフランス債に対して否定的な見方をしており、ソブリンリスクから企業発行体への潜在的な波及効果を懸念していると述べています。
CDSインデックス・トランシェの価値
これらのリスクを軽減するため、同行は保護バッファーを提供する特定のクレジットデリバティブ・トランシェを指摘しました。例えば、XO（クロスオーバー）10-20%トランシェは魅力的な選択肢として挙げられています。この商品は、対象となる企業インデックスの回復後の損失が10%を超えた場合にのみ損失を吸収し始めます。
Adバンク・オブ・アメリカは、歴史的に見て、この10%の吸収ポイントがわずかに下回ったのは、世界金融危機時の一度だけであると指摘しています。このトランシェは現在、約96ポイントで取引されており、クーポンは500ベーシスポイントです。利回りは9%を超え、同等の債券やトランシェ化されていないCDS XOインデックスよりも急激なロールダウンが見込まれます。
CLOにおける投資機会
担保付ローン債務（CLO）市場において、バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、融資市場の軟化に伴いファンダメンタルズが悪化し、CLOのクレジットカーブが急勾配になっていることを認識しています。しかしながら、同行は特定のセグメントに投資価値を見出しています。
投資家にとって、BofAは、利回り約9.5%の短期期BB格付けのセカンダリーCLOトランシェに投資機会があると見ています。時価評価の変動に対する許容度が高い投資家には、一流運用会社が発行するクリーンな新規発行シングルB格付けトランシェを推奨しており、12%を超える利回りが期待できます。