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뱅크 오브 아메리카, 스프레드 확대 속 크레딧 트랜치 옹호
뱅크 오브 아메리카(Bank of America) 전략가들은 투자자들에게 신용 시장에서 초기 손실로부터 보호하기 위해 고수익 채권 스프레드가 확대되는 상황에서 트랜치 상품에 투자할 것을 권고하고 있습니다. 최근 보고서에서 뱅크 오브 아메리카는 부진한 거시경제 지표, 지정학적 긴장, 그리고 점점 더 가시화되는 채무 불이행 위험으로 인해 채권 수익률이 2023년 말 수준으로 되돌아갔다고 지적했습니다.
신용 시장에 대한 방어적 접근
뱅크 오브 아메리카에 따르면, 현재 시장 환경에서는 잠재적 손실의 첫 번째 파동으로부터 보호받을 수 있는 투자 포트폴리오를 유지하는 것이 중요합니다. 뱅크 오브 아메리카는 높은 수익률이 신용 시장을 지지하는 것처럼 보이지만, 근본적인 위험이 증가하고 있다고 강조했습니다. 특히 프랑스 기업 부채의 높은 비중과 같은 특정 시장 우려가 이러한 위험을 더욱 가중시키고 있는데, 뱅크 오브 아메리카는 프랑스 기업 부채가 주요 유럽 신용 시장에서 상당한 비중을 차지하고 있다고 언급했습니다.
- 프랑스 익스포저: 프랑스는 크로스오버 지수의 21%, 유로화 고수익 채권의 22%, 유로화 레버리지론의 20%를 차지합니다.
- 투자자 심리: BofA는 대부분의 신용 투자자들이 프랑스 채권에 대해 부정적인 전망을 갖고 있으며, 국가 신용 위험이 기업에 전염될 가능성을 우려하고 있다고 밝혔습니다.
CDS 지수 트랜치의 가치
이러한 위험을 완화하기 위해 BofA는 완충 역할을 하는 특정 신용 파생상품 트랜치를 제시했습니다. 예를 들어, XO(크로스오버) 10-20% 트랜치가 매력적인 옵션으로 강조되었습니다. 이 상품은 기초 기업 지수의 회복 후 손실이 10%를 초과한 후에야 손실을 흡수하기 시작합니다.
AdBofA는 역사적으로 이 10% 기준점이 글로벌 금융 위기 당시 단 한 번만 간신히 넘어간 적이 있다고 언급했습니다. 현재 이 트랜치는 약 96포인트에 500bp 쿠폰으로 거래되고 있으며, 9% 이상의 수익률을 제공하고 유사 채권이나 트랜치화되지 않은 CDS XO 지수보다 더 가파른 롤다운을 제공합니다.
CLO 투자 기회
BofA는 담보부 대출채권(CLO) 시장에서 대출 시장 약세로 인해 펀더멘털이 악화되어 CLO 신용등급 곡선이 가파르게 상승했다고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고 BofA는 특정 부문에서 투자 가치가 있다고 판단하고 있습니다.
투자자들에게 BofA는 약 9.5%의 수익률을 제공하는 단기 BB등급 CLO 2차 발행 트랜치에서 투자 기회를 보고 있습니다. 시가평가 변동성을 감수할 수 있는 투자자에게는 12% 이상의 수익률을 제공할 수 있는 최상위 운용사의 신규 발행 B등급 CLO 트랜치를 추천합니다.