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मिज़ुहो ने Circle को डाउनग्रेड किया, नए स्टेबलकॉइन OUSD से प्रतिस्पर्धा का खतरा बताया
Summary
विश्लेषकों ने USDC जारी करने वाली कंपनी के लिए अपनी रेटिंग 'अंडरपरफॉर्म' कर दी है और मूल्य लक्ष्य घटा दिया है, जिसका कारण ओपन यूएसडी (OUSD) नामक एक नए प्रतियोगी का उभरना है जो सर्कल के मुख्य राजस्व मॉडल को चुनौती दे सकता है।
मिज़ुहो सिक्योरिटीज़ ने USDC स्टेबलकॉइन जारी करने वाली कंपनी सर्कल इंटरनेट ग्रुप (Circle Internet Group) की रेटिंग को 'न्यूट्रल' से घटाकर 'अंडरपरफॉर्म' कर दिया है। फर्म ने एक नए प्रतिस्पर्धी स्टेबलकॉइन से उत्पन्न होने वाले खतरों का हवाला देते हुए, सर्कल के लिए अपने मूल्य लक्ष्य को $85 से घटाकर $50 कर दिया है।
डाउनग्रेड का मुख्य कारण
इस डाउनग्रेड के पीछे प्रमुख कारण ओपन यूएसडी (OUSD) का लॉन्च है, जो एक डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन है। इसे ओपन स्टैंडर्ड नामक एक कंसोर्टियम द्वारा 30 जून को पेश किया गया था, जिसे मास्टरकार्ड, स्ट्राइप, कॉइनबेस और ब्लैकरॉक सहित 140 से अधिक फर्मों का समर्थन प्राप्त है।
मिज़ुहो के विश्लेषक डैन डोलेव के अनुसार, OUSD का "पास-थ्रू मॉडल" सर्कल के बिजनेस मॉडल को मौलिक रूप से बदल सकता है। सर्कल का मॉडल अपने राजस्व के लिए ट्रेजरी यील्ड के एक बड़े हिस्से को अपने पास रखने पर निर्भर करता है, जबकि OUSD का मॉडल इस आय का लगभग पूरा हिस्सा अपने वितरण भागीदारों को दे देता है।
बिजनेस मॉडल पर प्रभाव
सर्कल वर्तमान में "फ्लोट-कैप्चर" मॉडल पर काम करता है, जिसमें वह रिजर्व से होने वाली 100% आय एकत्र करता है और वितरण भागीदारों के साथ राजस्व साझा करने के बाद लगभग 38% अपने पास रखता है। इसके विपरीत, OUSD इस दृष्टिकोण को उलट देता है:
Ad- यह अपने लिए केवल एक छोटी प्रबंधन फीस रखता है।
- लगभग सारी रिजर्व आय अपने वितरण भागीदारों को भेज देता है।
विश्लेषकों ने सर्कल के सबसे बड़े वितरक, कॉइनबेस के साथ उसके राजस्व-साझाकरण समझौते पर भी चिंता जताई, जिसका अगस्त में नवीनीकरण होना है। कॉइनबेस द्वारा OUSD का समर्थन करने की संभावना बातचीत में उसकी "मोलभाव की शक्ति बढ़ा सकती है।"
वित्तीय अनुमानों में कटौती
इस प्रतिस्पर्धी दबाव के कारण, मिज़ुहो ने वित्त वर्ष 2027 के लिए सर्कल की वितरण और लेनदेन लागत के अपने अनुमान को राजस्व के 64% से बढ़ाकर 73% कर दिया है। परिणामस्वरूप, फर्म ने 2027 के लिए अपने समायोजित EBITDA अनुमान को $1.093 बिलियन से घटाकर $699 मिलियन कर दिया है। यह नया अनुमान वॉल स्ट्रीट की आम सहमति ($941 मिलियन) से लगभग 25% कम है।
मूल्यांकन के लिए, मिज़ुहो ने सर्कल के लिए लगभग 17x का EBITDA मल्टीपल लागू किया, जो कि उसके समकक्षों के औसत 20x से कम है। इस छूट का कारण USDC की धीमी होती मार्केट-कैप वृद्धि और स्टेबलकॉइन बाजार में बढ़ती प्रतिस्पर्धा को बताया गया है।