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中國AI股智譜AI暴漲逾870%後急跌，多空因素全解析
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中國領先的人工智慧（AI）公司智譜AI（Zhipu AI, HK:2513）是2026年資本市場最引人注目的焦點之一，其股價走勢極為劇烈。該股自今年一月首次公開發行（IPO）以來，一度飆漲超過1300%，但隨後又從高點大幅回落，引發市場對其高估值與現金消耗速度的激烈辯論。
驚人的漲勢與劇烈修正
智譜AI是中國基礎大型語言模型（LLM）GLM系列的開發商，於2026年1月在香港交易所掛牌上市。上市後，該股迅速成為市場追捧的純中國AI概念股，股價一度觸及 2,980港元 的歷史高點。
然而，漲勢未能持續。該股隨後暴跌，一度跌至 1,169港元，較高點回檔 -60.8%。儘管經歷了如此劇烈的修正，截至目前，其年初至今的漲幅仍高達 +872.50%，市值約為5,238.7億港元（約合670億美元）。
引發拋售的關鍵因素
市場的擔憂主要來自幾個方面，這些因素共同引發了近期的深度回檔：
Ad- 折價配股引發疑慮：7月9日，智譜AI宣布以每股 1,588港元 的價格配售1,978萬股新股，募集約40億美元（313.7億港元）。此價格較前一交易日收盤價折價約13%，此舉被市場解讀為公司資金需求迫切的信號。
- 現金消耗速度驚人：截至6月30日，該公司已用罄其IPO淨收益的 93% 以上，顯示其在短短幾個月內就耗盡了大部分初始資金。
- 高昂的估值與獲利能力：智譜AI目前尚未實現盈利，且市場預期今年內也無法轉虧為盈。對於一家仍在大量消耗現金的公司而言，其目前的市值顯然已反映了極高的長期增長預期。
多頭論點與長期展望
儘管面臨挑戰，智譜AI的長期發展潛力仍受到部分投資人青睞。其核心優勢在於其戰略佈局與強大的背景支持。
公司不僅持續投入其核心產品——GLM基礎模型的研發，以與全球LLM競爭，更積極開發客製化ASIC晶片，旨在減少對第三方AI硬體的依賴。此外，其龐大的資料中心擴展計畫雖資本密集，卻是未來發展的關鍵基礎。值得注意的是，在IPO鎖定期結束後，包括國家級基金在內的主要基石投資者重申了長期持有的承諾，為股價提供了一定的支撐。
對投資人而言，智譜AI的案例凸顯了投資高成長科技股的潛在回報與巨大風險。其股價未來走勢，將取決於其能否在快速消耗現金的同時，將其技術優勢轉化為可持續的營收與利潤。