德意志銀行：殖利率成為2026年外匯市場主導力量

根據德意志銀行 (Deutsche Bank AG) 週五發布的最新報告，殖利率已成為今年外匯市場的主導力量。該行分析師認為，在全球經濟環境相對穩定的情況下，以獲取收益為目標的利差交易預計將持續有良好表現。

利差主導市場走勢

德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管今年發生了中東戰事、聯準會領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但風險調整後利差 (Risk-adjusted carry) 仍是驅動2026年貨幣走勢的最重要因素。

Saravelos 指出，市場對美國聯準會 (Fed) 的鷹派預期重新定價，是美元今年最重要的正面因素。然而，他認為，要讓聯準會政策變化引發美元更大幅度的波動，市場需要預期 75至100個基點或更多的升息，這才能將美元推回高收益貨幣的地位。

主要貨幣展望

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德意志銀行對主要貨幣的前景提出了具體看法：

• 美元與歐元：考量到歐洲經濟成長預期可能存在上行風險，德意志銀行認為沒有充分理由預期歐元會進一步下跌，或美元將出現廣泛上漲。
• 日圓與瑞士法郎：與其他主要貨幣相比，日圓因其前端殖利率較低而持續面臨壓力。不過，報告也提到，日本政府為促進國內投資所做的努力，長期可能對日圓構成支撐。基於此，該行表示，在進行利差交易時，偏好使用瑞士法郎而非日圓作為融資貨幣。

歷史經驗的啟示

德意志銀行以日本2014年政府年金投資基金 (GPIF) 的改革為例，說明國內資金流動預期的轉變，即使在政策完全實施前，也能對匯率產生重大影響。這段歷史經驗為評估當前日本國內投資政策可能帶來的潛在匯率變動提供了參考。