Deutsche Bank ชี้ 'ผลตอบแทน' เป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนตลาดปริวรรตเงินตราในปี 2026

Deutsche Bank AG ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ว่า กลยุทธ์การลงทุนที่อาศัยส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย (Carry Trade) คาดว่าจะยังคงให้ผลการดำเนินงานที่ดีต่อเนื่องในปีนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่มั่นคงทำให้ 'ผลตอบแทน' (Yield) กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในตลาดปริวรรตเงินตรา

จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สกุลเงินของ Deutsche Bank เขียนว่า ผลตอบแทนเป็นพลังขับเคลื่อนที่โดดเด่นที่สุดในตลาด FX ในปีนี้ แม้จะต้องเผชิญกับเหตุการณ์สำคัญหลายอย่างก็ตาม

ปัจจัยหนุน Carry Trade

ซาราเวลอสชี้ว่า กลยุทธ์ Carry Trade ที่ปรับด้วยความเสี่ยง (Risk-adjusted carry) เป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวของสกุลเงินต่างๆ ในปี 2026 แม้จะเกิดเหตุการณ์สำคัญที่ส่งผลกระทบต่อตลาดในวงกว้างก็ตาม เช่น

• สงครามในตะวันออกกลาง
• การเปลี่ยนแปลงผู้นำในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)
• ความผันผวนอย่างรุนแรงในมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

การที่ตลาดหันกลับมาคาดการณ์ว่าเฟดจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด (Hawkish repricing) กลายเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญที่สุดสำหรับเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ซาราเวลอสตั้งข้อสังเกตว่าตลาดจะต้องคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึง 75 ถึง 100 basis points หรือมากกว่านั้น จึงจะผลักดันให้ดอลลาร์กลับมามีสถานะเป็นสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงและแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

Ad

มุมมองต่อสกุลเงินหลัก

Deutsche Bank ไม่เห็นเหตุผลที่ชัดเจนที่จะคาดว่าเงินยูโรจะอ่อนค่าลงไปอีก หรือเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นในวงกว้าง เนื่องจากยังมีความเสี่ยงที่การเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปอาจออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

ในขณะที่เงินเยนของญี่ปุ่นยังคงเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นที่อยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ อย่างไรก็ตาม ความพยายามของญี่ปุ่นในการส่งเสริมการลงทุนในประเทศอาจช่วยหนุนให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นได้ในอนาคต ทั้งนี้ Deutsche Bank ระบุว่า προτιμάการใช้เงินฟรังก์สวิส (Swiss franc) มากกว่าเงินเยนในการเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับกลยุทธ์ Carry Trade

บทเรียนจากอดีต

ธนาคารได้ยกตัวอย่างการปฏิรูปกองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐบาลญี่ปุ่น (GPIF) ในปี 2014 เพื่อชี้ให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เกี่ยวกับกระแสเงินทุนในประเทศสามารถสร้างความเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญในตลาด FX ได้ แม้ว่าการดำเนินนโยบายจริงอาจต้องใช้เวลานานกว่านั้นก็ตาม