德意志銀行：殖利率主導2026年匯市 利差交易持續看好

根據德意志銀行（Deutsche Bank AG）週五發布的報告，在全球經濟環境相對穩定的情況下，殖利率已成為主導 2026 年外匯市場的首要因素，因此利差交易（Carry trades）預計將持續表現出色。

殖利率成關鍵驅動因素

德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管今年發生了中東戰事、聯準會領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但「殖利率」始終是推動匯市的最主要力量。他指出，風險調整後的利差（Risk-adjusted carry）是解釋今年以來貨幣走勢最重要的因素。

Saravelos 分析，聯準會（Fed）的鷹派政策預期重新定價，已成為美元最重要的正面支撐。然而，若要引發美元更大幅度的走勢，市場需要預期 75 至 100 個基點或更多的升息，這將使美元重返高殖利率貨幣的地位。

主要貨幣前景分析

德意志銀行對主要貨幣對的前景提出了具體看法：

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• 美元與歐元：考量到歐洲經濟增長預期可能存在上行風險，德意志銀行認為沒有充分理由預期歐元會進一步下跌，或美元會出現廣泛性的上漲。
• 日圓：由於前端殖利率與其他主要貨幣相比仍然偏低，日圓持續面臨壓力。不過，報告也提到，日本政府為促進國內投資而做的努力，長期來看可能為日圓帶來支撐。
• 瑞士法郎：在利差交易策略中，德意志銀行表示，相較於日圓，他們更偏好使用瑞士法郎作為融資貨幣。

歷史經驗與市場啟示

報告以日本 2014 年政府年金投資基金（GPIF）改革為例，說明即使政策的具體實施需要較長時間，但國內資金流動預期的改變，本身就足以對匯率產生重大影響。這暗示投資人應關注潛在的政策風向轉變，而非僅僅是眼前的利差數據。

總體而言，德意志銀行的觀點是，在當前的宏觀環境下，尋求殖利率的交易策略仍將是外匯市場的主旋律。