德意志银行：收益率将主导2026年外汇市场，利差交易仍具吸引力

德意志银行周五发布报告称，在全球经济稳定的背景下，收益率已成为2026年外汇市场的核心驱动因素。该行认为，利差交易预计将继续表现良好。

收益率成为市场主导力量

德意志银行外汇策略主管 George Saravelos 指出，尽管今年发生了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但收益率仍然是外汇市场的主导力量。

报告强调，经风险调整后的利差是解释今年以来货币走势的最重要因素。这表明投资者正优先考虑不同货币之间的收益率差异，而不是宏观经济或地缘政治风险。

主要货币展望

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德意志银行对主要货币对的走势给出了具体分析：

• 美元 (USD): 美联储的鹰派重新定价是美元最重要的积极因素。但要引发美元更大幅度的上涨，市场需要消化 75至100个基点或更多的加息预期，从而将美元推回高收益货币的行列。
• 欧元 (EUR): 鉴于欧洲增长预期存在潜在的上行风险，德意志银行认为没有充分理由预期欧元会进一步下跌或美元会广泛走强。
• 日元 (JPY) 与瑞郎 (CHF): 与其他主要货币相比，日元继续因其较低的前端收益率而承压。不过，日本促进国内投资的举措可能对日元构成支撑。在构建利差交易时，该行表示更倾向于使用瑞士法郎而非日元作为融资货币。

历史经验的启示

报告援引日本 2014年政府养老投资基金 (GPIF) 改革的案例指出，国内资金流动预期的变化能够引发重大的外汇市场波动。当时，即便政策的完全实施需要更长时间，但市场对资金回流的预期已经对日元产生了显著影响。这表明，关注潜在的资金流向变化对于判断未来汇率走势至关重要。