德意志銀行：殖利率為 2026 年匯市主導力量 利差交易料將持續走強

德意志銀行 (Deutsche Bank AG) 週五發布報告指出，在全球經濟環境趨於穩定的情況下，「殖利率」已成為 2026 年外匯市場的主導力量。該行預期，利差交易 (Carry trades) 在今年將繼續有良好表現。

殖利率成為市場焦點

德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管今年發生了中東戰事、聯準會領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但「風險調整後利差」仍然是驅動貨幣走勢最重要的因素。

Saravelos 指出，市場對聯準會 (Fed) 的鷹派預期重定價，已成為美元最重要的正面因素。然而，若要推動美元出現更大幅度的波動，市場需要預期聯準會升息 75 至 100 個基點或更多，這將使美元重返高收益貨幣的地位。

主要貨幣前景分析

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德意志銀行對主要貨幣對的前景提出了具體看法：

• 歐元 (EUR)：考量到歐洲經濟成長預期可能存在上行風險，德銀認為沒有充分理由預期歐元會進一步下跌，或美元將全面走強。
• 日圓 (JPY)：與其他主要貨幣相比，日圓前端殖利率偏低，使其持續面臨壓力。不過，日本政府推動國內投資的努力，長期來看可能為日圓帶來支撐。
• 瑞士法郎 (CHF)：在進行利差交易時，德意志銀行表示，相較於日圓，該行更偏好使用瑞士法郎作為融資貨幣。

歷史經驗的啟示

報告以日本 2014 年政府年金投資基金 (GPIF) 改革為例，說明即使政策實施需要較長時間，但國內資金流向預期的改變，就足以對外匯市場產生重大影響。這也印證了在當前環境下，基本面的殖利率差異對匯率的決定性作用。