德意志银行：收益率是2026年外汇市场的主导力量

德意志银行周五发布报告称，在全球经济环境稳定的背景下，收益率已成为今年外汇市场的首要驱动力，预计利差交易（Carry trades）将继续表现良好。

收益率成为市场主导因素

德意志银行货币策略主管 George Saravelos 在报告中写道，尽管今年发生了多起重大事件，但收益率一直是外汇市场的决定性力量。他指出，风险调整后的利差是驱动2026年货币走势的最重要因素。

即使面对以下重大发展，这一趋势依然稳固：

• 中东地区的战事
• 美联储领导层的变动
• 科技股估值的大幅波动

主要货币前景分析

德银对主要货币的前景给出了具体分析。市场对美联储的鹰派重新定价已成为美元最重要的积极因素。Saravelos 指出，要让美元出现更大幅度的波动，市场需要消化 75至100个基点或更多的加息，这将使美元重返高收益货币的地位。

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对于欧元，德意志银行认为，鉴于欧洲增长预期存在潜在的上行风险，没有充分理由预期欧元会进一步下跌或美元会全面走强。

与此同时，日元因其前端收益率与其他主要货币相比较低而继续面临压力。不过，该报告也提到，日本促进国内投资的努力可能会为日元带来支撑。因此，德银表示，在为利差交易选择融资货币时，他们更倾向于使用瑞士法郎，而不是日元。

历史经验的启示

该报告以日本2014年政府养老投资基金（GPIF）改革为例，说明国内资本流动预期的变化可以对外汇市场产生重大影响。当时，即使政策的最终实施需要更长时间，但市场预期的转变已经足以引发显著的汇率波动。

这一历史案例表明，投资者应密切关注可能影响国内资本流动的政策信号，因为这可能成为汇率走势的关键催化剂，其重要性有时会超过短期利率差异。