花旗維持賣出評級並下調目標價 Volvo汽車因第二季財報疲軟股價下跌

瑞典汽車製造商 Volvo Car (STO:VOLCAR-B) 因第二季業績未達市場預期，遭花旗銀行 (Citi) 維持「賣出」評級並下調目標價，拖累其股價在週二交易中下跌約 1%。

第二季財報遜於預期

根據 Volvo 公布的數據，第二季度的營運表現全面低於分析師共識。

• 營收：為 776 億瑞典克朗，年減 17%，且較市場共識預期低 6%。
• 調整後息稅前利潤 (EBIT)：為 8.26 億瑞典克朗，較預期低 27%。
• 利潤率：調整後 EBIT 利潤率為 1.1%，較前一季下滑 1.2 個百分點，較去年同期下滑 2.1 個百分點。
• 自由現金流：呈現季節性疲軟，淨流出 52 億瑞典克朗，遠高於市場預估的淨流出 2 億瑞典克朗。

獲利能力面臨多重壓力

財報顯示，Volvo 的利潤率受到多重因素侵蝕。不利的產品組合（純電動車增加、燃油車減少）、負面的定價與獎勵措施、批發銷量下降，以及碳權收入減少，均對獲利能力造成壓力。

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此外，鉅額的現金流出主要反映了為新款 EX60 車型量產而進行的庫存積壓。這顯示公司正處於產品轉型的關鍵時期，短期財務因而承壓。

管理層展望與分析師疑慮

Volvo 管理層表示，第二季應是利潤率的谷底，並預期隨著 EX60 產量提升，以及美國業務在 5、6 月份展現的積極動能，下半年銷售將顯著增強。公司預估 2026 財年全年自由現金流將約略達到損益兩平，且重心將落在第四季。儘管公司已實現 80 億瑞典克朗的成本節省，超出了全年 50 億的目標，但花旗分析師仍提出關鍵疑慮。

花旗指出，市場核心問題在於 Volvo 是否能透過足夠的銷量、定價能力與產品組合來吸收其固定成本。目前美國市場保持韌性，歐洲電動車增長強勁，但中國市場仍持續面臨定價與銷量的雙重挑戰。Volvo 將於 2026 年 9 月 17 日在斯德哥爾摩舉行資本市場策略更新日，屆時管理層應會對當前的市場挑戰提出更詳細的說明。