高盛雙重升評沃達豐至「買進」，看好歐洲電信業現金流前景

高盛 (Goldman Sachs) 在一份針對歐洲數位基礎設施產業的廣泛評估報告中，將電信巨擘沃達豐 (Vodafone) 的評等從「賣出」連升兩級至「買進」，帶動其股價上漲 1.8%。該行分析師對整個產業的現金流和槓桿狀況表達了更為樂觀的看法。

沃達豐獲雙重升評，目標價近翻倍

高盛分析師指出，沃達豐的投入資本回報率 (ROIC) 正在加速增長，主要受惠於英國行動通訊市場的修復以及更積極的成本削減措施。基於此，高盛將沃達豐的目標價從 85 便士大幅上調至 155 便士，並表示其最新預估多年來首次超越市場共識。

報告同時承認，沃達豐的「結構性品質仍低於產業平均水準」。然而，分析師認為，由此產生的重新評價 (re-rating) 潛力將因其財務槓桿而得到放大。

看好產業現金流與股東回報

由 Andrew Lee 領導的高盛分析師團隊重申對歐洲數位基礎設施產業的樂觀前景，預期自由現金流將加速增長，股東回報也將隨之提升。高盛模型預測，該產業在 2026 年至 2030 年間的自由現金流年複合成長率 (CAGR) 將達到 14%，為防禦型類股中最高。

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高盛預計，電信業的股東回報率將在 2027 年及 2028 年分別攀升至 6% 和 7%。分析師寫道：「隨著增長加速，透過槓桿放大回報的能力也隨之提升。」若槓桿維持在當前水平，股東回報率甚至可能達到 8% 至 9%。同時，淨負債與 EBITDA 比率預計將在三年內降至 2 倍。

其他電信股評等調整

在此次產業評估中，高盛也對多家公司的評等進行了調整：

• 高風險高回報「買進」評等： BT、德國電信 (Deutsche Telekom) 和西班牙電信 (Telefonica)。
• 防禦型「買進」評等： Orange 和 KPN。
• 評等下調： 鐵塔營運商 Cellnex 被從「中立」降至「賣出」，理由是投資人對其結構性增長前景的疑慮短期內難以消散；Telenor 和 Elisa 則因缺乏短期催化劑，從「買進」降至「中立」。
• 維持「賣出」評等： Swisscom 和 Sunrise，反映分析師認為瑞士市場增長潛力有限。