德銀：美財政部擴大長債回購 如同「扭曲操作」恐致美元走貶

德意志銀行發布報告指出，美國財政部無預警宣布將長期公債回購的單次操作上限提高至少一倍，此舉與聯準會（Fed）昔日的「扭曲操作」高度相似，可能是一種「軟性金融壓抑」，預計將對美元構成進一步的貶值壓力。

形同「扭曲操作」的政策

根據美國財政部公告，涵蓋 10 年至 20 年期及 20 年至 30 年期名目附息公債的流動性支持回購，單次操作上限將從 20 億美元提升至至少 40 億美元。消息公布後，美元匯率應聲急貶。

德意志銀行外匯研究主管薩拉韋洛斯（George Saravelos）在報告中分析，此操作在結構上等同於聯準會著名的「扭曲操作」。財政部將需要發行更多短期國庫券，來為其從市場買回長天期資產（久期資產）提供資金，這實質上是在執行傳統上屬於央行職權的殖利率曲線管理。

軟性金融壓抑衝擊美元

德銀認為，此舉反映出華府對於長期公債殖利率持續攀升的日益不安。薩拉韋洛斯指出，這項政策與先前美國阻止日本干預日圓匯率的行動，都可被視為旨在壓制美國長期殖利率的「軟性金融壓抑」政策。

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該行分析，此政策對美元的影響機制相當直接。當決策者阻止長期公債價格自由下跌（即壓低殖利率）時，外國持有者便無法透過價格調整獲得市場出清所需的補償，壓力遂轉移至匯率上。薩拉韋洛斯表示：「如果美國公債的市場價格不被『允許』下調，那麼外國投資者所持部位的價值，就必須透過美元貶值來進行調整。」

市場焦點轉向聯準會

德銀的分析框架指出，一個關鍵變數在於聯準會將如何回應。理論上，若財政部的回購操作確實放鬆了金融條件，聯準會應採取更緊縮的貨幣政策來加以抵銷。

然而，若聯準會主席未承認此舉具有寬鬆效果，德銀認為這種沉默本身將成為美元的額外利空訊號。薩拉韋洛斯警告，市場未來將對任何旨在支撐美國公債市場的進一步措施保持高度警惕，這些措施對價格機制的扭曲程度越深，美元走弱的壓力就可能越大。