德意志银行：美国财政部长债回购规模翻倍，堪比“扭曲操作”

美国财政部出人意料地宣布，将大幅提高长期国债的回购规模。德意志银行分析指出，此举在结构上等同于美联储曾实施的“扭曲操作”，是一种旨在压低长期收益率的“软性金融压制”，并可能导致美元进一步走软。

财政部意外扩大回购规模

根据美国财政部周三发布的公告，针对10年至20年期以及20年至30年期名义附息国债的流动性支持回购操作，其单次操作上限将从原先的20亿美元至少翻倍至40亿美元。

该消息在毫无预警的情况下发布，引发市场即时反应。德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯（George Saravelos）在其报告中指出，消息公布后数分钟内，美元汇率出现了“异常急剧”的下跌。

德银解读：“扭曲操作”与金融压制

萨拉韦洛斯将财政部的这一行为定性为“在实质上与美联储的扭曲操作极为相似”。他解释称，财政部需要发行更多短期国库券，来为回购长期债券（即从市场中抽离久期资产）提供资金，这实际上是在接管传统上属于央行的收益率曲线管理职能。

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德意志银行认为，此举反映出华盛顿对长期美债收益率持续攀升正“日益感到不安”。该行将此策略归类为“软性金融压制”，旨在通过行政手段干预市场，压低长期资金成本。

对美元和市场前景的意义

德意志银行分析，这一政策对美元的传导机制十分直接。如果政策制定者通过行政手段阻止长期国债价格自由下跌，外国投资者将无法通过价格调整获得市场出清所需的回报，因此调整压力将不可避免地转移至汇率上。

萨拉韦洛斯表示：“如果美国国债的市场价格不被‘允许’下调，那么外国投资者所持美国国债的外汇价格就必须通过美元贬值来进行调整。”

此举也给美联储带来了新的挑战。德意志银行的分析框架指出，一个关键变量在于美联储将如何回应。理论上，若财政部的回购操作放松了金融条件，美联储可能需要采取更紧缩的货币政策来对冲。市场将高度关注美联储的任何表态，若其对此保持沉默，可能被市场解读为默许，从而成为美元的额外利空因素。