美股期中選舉前異常平靜 分析師警告市場脆弱性升高

距離美國期中選舉僅剩兩個月，股市卻呈現出一種異常的平靜，波動率指標徘徊在年度低點。然而，部分分析師警告，這種看似無懼的市場情緒可能掩蓋了潛在的脆弱性，一旦出現意外衝擊，市場恐將措手不及。

歷史經驗與當前平靜的矛盾

歷史數據顯示，期中選舉前的九月至十月通常是股市的動盪期。根據 Cantor Fitzgerald 的分析，自 1930 年以來的 24 個期中選舉年中，標普 500 指數有 15 次在九月至十月期間下跌 5% 或更多。

然而，當前的市場指標卻呈現截然不同的景象。被視為「恐慌指數」的 Cboe 波動率指數 (VIX) 近期觸及年度新低，約在 15 左右，低於其長期中位數 17.6。Tallbacken Capital Advisors 執行長 Michael Purves 指出：「VIX 期貨曲線並未反映出任何針對期中選舉的風險溢價。」

市場脆弱性警訊浮現

儘管市場表面平靜，但一些模型已發出警訊。瑞銀 (UBS) 的機器學習框架「Turbu-lens」在八月底偵測到潛在市場壓力達到最高等級。瑞銀美國股票衍生品研究主管 Maxwell Grinacoff 表示：「過去幾週，該模型基本上一直在發出『極度脆弱』的警報。」

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分析師擔憂，在倉位擁擠、信用利差收緊和避險需求有限的情況下，市場吸收衝擊的緩衝空間很小。未來兩個月，市場將面臨多項潛在催化劑，包括通膨和就業數據、聯準會會議，以及最終的期中選舉結果。Evercore ISI 首席股票與量化策略師 Julian Emanuel 在報告中稱，若民主黨贏得眾議院控制權，結束一黨同時掌控白宮和國會兩院的局面，將為市場增添不確定性。

樂觀情緒背後的支撐

不過，也有投資者認為市場的平靜其來有自。他們認為，無論選舉結果如何，強勁的企業盈利和穩健的經濟增長將繼續為股市提供支撐。Purves 指出：「股市一直以來只受一件事情驅動，那就是盈利。」他認為選舉結果不太可能對企業盈利或股票需求構成壓力。

此外，SimCorp 亞太區投資決策研究主管 Olivier d’Assier 提到，近年來放空市場的投資者大多虧損，這也降低了市場參與者建立避險部位的意願。然而，對於那些仍希望防範風險的投資者而言，目前的低波動率環境意味著選擇權的價格相對便宜。Emanuel 認為：「與期中選舉可能帶來的風險相比，目前市場隱含波動率的整體水平極具吸引力。」