Pasar Saham AS Rentan Guncangan Jelang Pemilu Sela di Tengah Volatilitas Rendah

Pasar saham AS menunjukkan ketenangan yang tidak biasa menjelang pemilihan sela (midterm elections) yang akan berlangsung dua bulan lagi, dengan volatilitas mendekati level terendah tahunan. Menurut para analis, sikap "tanpa rasa takut" ini menciptakan kondisi pasar yang rapuh dan rentan terhadap guncangan tak terduga.

Ketenangan yang Berseberangan dengan Sejarah

Meskipun pasar obligasi baru-baru ini bergejolak, pasar saham tetap berada di dekat rekor tertinggi. Indikator kecemasan investor berbasis opsi, Cboe Volatility Index (VIX), baru-baru ini menyentuh level terendah baru untuk tahun ini di sekitar 15, di bawah median jangka panjangnya sebesar 17,6.

Kondisi ini kontras dengan data historis. Menurut analisis Cantor Fitzgerald, Indeks S&P 500 telah turun 5% atau lebih selama periode September-Oktober dalam 15 dari 24 tahun pemilihan sela sejak 1930. Namun, pasar opsi saat ini tampaknya tidak memperhitungkan risiko tersebut.

"Kurva VIX tidak menunjukkan premi apa pun untuk pemilihan sela," kata Michael Purves, CEO Tallbacken Capital Advisors.

Risiko Politik dan Kerentanan Tersembunyi

Menjelang pemungutan suara pada 3 November, fokus investor dapat beralih ke ketidakpastian mengenai kontrol Kongres dan implikasi kebijakannya. Julian Emanuel, ahli strategi ekuitas di Evercore ISI, mencatat dalam sebuah riset bahwa jika Partai Demokrat berhasil merebut kendali House of Representatives, pergeseran dari kontrol satu partai dapat menambah ketidakpastian di pasar.

Ad

Kerentanan pasar juga terdeteksi oleh model lain. Maxwell Grinacoff, kepala riset derivatif ekuitas AS di UBS, menyatakan bahwa kerangka kerja *machine-learning* UBS yang disebut "Turbu-lens" telah menunjukkan tingkat stres pasar potensial tertinggi pada akhir Agustus. "Ini pada dasarnya telah meneriakkan, 'kerapuhan ekstrem' selama beberapa minggu terakhir," katanya, mengindikasikan pasar tidak siap menyerap guncangan.

Sentimen Bullish Tetap Dominan

Bagi sebagian investor, ketenangan pasar saat ini dianggap wajar. Mereka berpendapat bahwa fundamental yang kuat, terutama laba perusahaan yang solid, akan terus menopang pasar saham, terlepas dari hasil pemilu.

"Pasar ekuitas di sini didorong oleh satu hal, yaitu pendapatan (earnings)," kata Purves dari Tallbacken. Selain itu, ada keengganan di kalangan investor untuk mengambil posisi jual (short) setelah mengalami kerugian dalam beberapa tahun terakhir saat mencoba melawan tren pasar yang naik.

Namun, dengan tingkat volatilitas saat ini, para analis melihat adanya peluang. Emanuel dari Evercore ISI menyimpulkan bahwa harga opsi untuk lindung nilai (hedging) relatif murah. "Tingkat volatilitas tersirat pasar secara keseluruhan sangat murah jika dibandingkan dengan risiko yang ditimbulkan oleh pemilihan sela," ujarnya.