美股中期选举前夕现“无畏”情绪，分析师警告市场脆弱性被低估

距离美国中期选举仅剩两个月，期权市场正呈现出一种脆弱性与“无畏”情绪并存的潜在危险组合。一些分析师担心，在股市接近历史高位而波动率指标徘徊在年度低点之际，市场可能并未对潜在冲击做好充分准备。

市场平静与历史规律相悖

当前市场表现出异常的平静。尽管近期债券市场出现波动，但美股依然接近历史高点，而衡量市场恐慌情绪的Cboe波动率指数（VIX）最近触及了年度新低，徘徊在15左右，低于其长期中位数17.6。Tallbacken Capital Advisors的首席执行官Michael Purves指出，“VIX期货曲线并未反映出任何针对中期选举的风险溢价。”

然而，历史数据描绘了另一番景象。根据Cantor Fitzgerald的分析，自1930年以来的24个中期选举年中，标普500指数在9月至10月期间有15次出现了5%或以上的下跌。历史上，随着投资者在夏季平静期后开始关注政治风险，选举前的这段时间往往是股市的动荡期。

平静表面下的潜在脆弱性

分析师警告称，市场的“无畏”心态与一系列指标所揭示的脆弱性形成了鲜明对比。这些指标包括拥挤的头寸、收紧的信贷利差以及市场对保护性对冲工具的需求有限。

瑞银（UBS）的一个旨在预测市场脆弱性的机器学习框架“Turbu-lens”在8月底达到了潜在市场压力的最高水平。瑞银美国股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示：“过去几周，该模型基本上一直在发出‘极端脆弱’的警报。” SimCorp亚太区投资决策研究主管Olivier d’Assier也认为，“当前整个系统并未预期会发生任何形式的冲击。”

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在未来两个月，市场将面临一系列潜在的催化剂，包括通胀和就业数据、美联储会议，以及最终的中期选举结果。这些事件都可能随时打破市场的平静。

基本面支撑与政治不确定性博弈

对于部分投资者而言，市场的平静是合理的。他们认为，无论选举结果如何，强劲的企业盈利和稳健的经济增长将继续为股市提供支撑。Purves表示：“股市一直以来只受一个因素驱动，那就是盈利。”他认为中期选举结果不太可能对企业盈利或股票需求构成压力。

然而，政治不确定性依然是不可忽视的风险。Evercore ISI首席股票和量化策略师Julian Emanuel在一份报告中指出，如果民主党赢得众议院的控制权，结束一党同时控制白宫和国会两院的局面，可能会给市场带来不确定性。他补充说，“如果参议院的控制权也发生变更，这种动态将被放大。”

对于那些担忧潜在风险的投资者，Emanuel认为，鉴于当前波动率处于低位，通过期权进行对冲的成本“极具吸引力”，这为防范中期选举带来的风险提供了机会。