米国株市場、中間選挙を前に「恐怖心なき」状態－専門家はショックへの脆弱性を警告

11月3日の米中間選挙を2カ月後に控え、米国株式市場は記録的な高値圏で推移し、ボラティリティは異例の低水準にある。しかしアナリストは、この「恐怖心なき」とも言える市場の平穏さが、実際には潜在的なショックに対する脆弱性を高めていると警鐘を鳴らしている。

歴史に反する市場の楽観

シカゴ・オプション取引所（CBOE）のボラティリティ・インデックス（VIX指数）、通称「恐怖指数」は、最近では年初来の低水準を更新し、15前後で推移している。これは長期的な中央値である17.6を下回る水準だ。

この落ち着きは、歴史的な傾向とは対照的である。カンター・フィッツジェラルドの分析によると、S&P500種株価指数は1930年以降の過去24回の中間選挙の年において、9月から10月の期間中に15回、5%以上の下落を経験している。

トールバッケン・キャピタル・アドバイザーズのマイケル・パーブスCEOは、VIX先物にも中間選挙のリスクプレミアムが織り込まれていないと指摘。投資家が好調な企業業績が引き続き市場を支えると確信していることを示唆している。

中間選挙がもたらす不確実性

アナリストは、選挙自体が市場の大きな変動要因になるとは予想していないものの、投票日に向けた期間はボラティリティが高まる可能性があると見ている。投資家の関心が議会の勢力図とその政策的含意、そして「ねじれ議会」のリスクに向かうためだ。

エバーコアISIの株式・クオンツ戦略責任者であるジュリアン・エマニュエル氏は、もし民主党が下院の多数派を奪還すれば、ホワイトハウスと上下両院を単一政党が支配する状況が終わり、市場に不確実性をもたらす可能性があると指摘。「上院で逆転が起きれば、その力学はさらに増幅されるだろう」と述べている。

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専門家が指摘する「脆弱性」

市場の楽観的な見方とは裏腹に、一部の指標は極度の脆弱性を示唆している。UBSの米国株式デリバティブ調査責任者であるマックスウェル・グリナコフ氏は、同社の機械学習モデル「Turbu-lens」が8月末に潜在的な市場ストレスの最高レベルに達したことを明らかにした。

グリナコフ氏は現在の市場を「時速100マイルでシートベルトなしのゴーカートを運転しているようなもの」と例え、何事もなければ無傷で済むが、「誰かにぶつけられれば、ただでは済まない」と警告する。過度に集中したポジション、タイトな信用スプレッド、防御的ポジションへの需要の低さなどが、市場がショックを吸収する準備ができていないことを示している。

楽観論の根拠とヘッジの機会

一方で、現在のような市場の落ち着きは当然だとする見方もある。好調な企業業績と堅調な経済成長が、選挙結果にかかわらず株式市場を支え続けるという主張だ。パーブス氏は「株式市場はただ一つ、企業業績によって動かされてきた」と述べ、中間選挙の結果が業績を圧迫する可能性は低いとの見方を示した。

しかし、エバーコアISIのエマニュエル氏は、現在の低いボラティリティ水準は、中間選挙に伴うリスクと比較して「オプション価格が魅力的なほど割安」であると指摘。今後2カ月間の不確実性に備えたい投資家にとっては、好機となり得るとの見解を示している。