美國交易所財報季將至 交易量雖增 監管風險成市場焦點

美國各大交易所本週將陸續公布財報，市場預期，地緣政治衝突與利率前景不明所引發的波動，將推升交易量並挹注業績。然而，投資人更關注的是監管環境的轉變，特別是新興競爭對手帶來的潛在威脅，這也為交易所的股價表現蒙上一層陰影。

交易量與IPO回溫挹注營收

根據路透社報導，近期因美伊戰事、利率前景不明以及對人工智慧(AI)投資情緒的轉變，促使投資人重新佈局投資組合，帶動了交易量顯著增長。與此同時，首次公開發行（IPO）活動的回溫，也將為那斯達克（Nasdaq）和紐約證券交易所的母公司洲際交易所（ICE）帶來助益。

根據倫敦證交所集團（LSEG）彙編的數據，分析師對各大交易所的財報預期呈現分歧：

• 那斯達克 (Nasdaq)：受惠於SpaceX等知名企業的上市案及數據服務的強勁需求，預計將公布創紀錄的單季營收與利潤。
• 洲際交易所 (ICE) 與芝加哥選擇權交易所 (Cboe)：預期營收和利潤將雙雙成長。
• 芝加哥商品交易所集團 (CME)：由於去年同期的比較基期較高，營收與利潤可能較去年同期微幅下滑。

監管態度轉變引發市場擔憂

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儘管交易業務前景看好，但市場對監管風險的擔憂卻日益加劇。美國商品期貨交易委員會（CFTC）近期批准Kalshi和Coinbase等新興平台提供加密貨幣永續期貨（Perpetual futures），被視為對現有交易所市場份額的潛在威脅。

永續期貨是一種沒有到期日的合約，其價格與標的資產掛鉤，通常允許交易者使用高槓桿。Piper Sandler分析師Patrick Moley向路透社表示：「今年以來交易所類股的估值壓縮，主要來自於監管立場的轉變以及永續期貨所帶來的威脅感。」年初至今，Nasdaq、CME和ICE的股價已下跌5.4%至12.6%不等，僅Cboe逆勢上漲約11%。

分析師：短期衝擊有限 長期動向待觀察

多數分析師認為，永續期貨短期內不會對產業造成全面性的衝擊。巴克萊銀行分析師Benjamin Budish指出，CFTC似乎對於過去可能較為保守的創新產品，抱持更開放的態度。但他認為，由於機構客戶對這類產品的採用率可能有限，因此其顛覆性也相對受限。

瑞銀集團（UBS）分析師Alex Kramm預期，在接下來的財報電話會議上，關於永續期貨的競爭風險將成為法人提問的焦點。不過，他也強調，交易所的非交易業務，例如市場數據服務，應能持續提供穩定的經常性收入，以減緩交易量波動帶來的影響。