美國30年期公債殖利率創近20年新高 多空論戰升溫

美國30年期公債殖利率上週一度觸及 5.281% 的52週高點，隨後雖小幅回落至5.224%，但仍處於自2008年金融危機前未曾見過的近二十年高位。此一水平已引發市場激烈辯論，探討當前是否為鎖定長期收益的良機。

多方論點：鎖定高名目殖利率

從表面上看，以 5.22% 的名目殖利率鎖定30年期美國公債，對比其他資產類別具有相當吸引力。此收益率不僅高於標普500指數約4-5%的盈餘殖利率，也遠超過平均1.5-2%的股息收益率。相較於聯準會 3.50%–3.75% 的政策利率，這意味著投資人可獲得約150個基點的期限溢價。

對於退休基金、保險公司等長天期投資者而言，鎖定近5.2%的收益率三十年是一項值得考慮的策略。若未來殖利率如歷史趨勢般回落，這些債券的價格將因其高存續期間而大幅上漲。

空方隱憂：通膨與財政風險

然而，反對意見同樣不容忽視。首先是通膨問題，根據數據，聯準會偏好的通膨指標PCE年增率在今年6月為 3.7%，這意味著30年期公債的實質殖利率僅約 +1.5%，在通膨時期此報酬相對溫和。

Ad

此外，市場也面臨以下幾項風險：

• 聯準會政策：紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 等官員已明確警告，利率可能需要進一步調升以抑制通膨。
• 主權信用風險：衡量美國政府違約風險的30年期信用違約交換 (CDS) 利差已升至 50.6 個基點，年初至今上漲了21.3%，顯示市場對美國「無風險」資產的定價正變得更加謹慎。
• 供給壓力：美國財政部將於 8月5日 發布季度再融資聲明 (QRA)，若其暗示將增加長天期債券的發行量，可能進一步推高殖利率。

關鍵變數：日本的資金動向

一個常被忽略的關鍵因素是日本的動向。日本是美國公債最大的海外持有者，持有規模約 1.1兆美元。近日日圓兌美元匯率一度貶至162.80，迫使日本當局面臨壓力，可能需要出售美國公債以干預匯市，或因日本央行升息而將資金匯回國內。

近期美日兩國罕見地進行聯合干預，使美元兌日圓匯率回落至157水平附近，暫時緩解了美國公債的賣壓。然而，市場預期日本央行在 9月17-18日 的會議上可能再次升息，屆時資金匯回日本的壓力恐將重燃，對美國公債市場構成潛在威脅。因此，美元兌日圓的走勢已成為觀察全球最大買家需求的重要指標。