瑞銀上調 E.ON 評級至「買進」，看好電網擴張潛力

瑞銀全球研究部 (UBS Global Research) 週一發布報告，將德國能源巨擘 E.ON SE 的股票評級自「中立」上調至「買進」，並將其 12 個月目標價從 19.50 歐元上修至 20.00 歐元。該行認為，近期的股價表現不佳提供了一個具吸引力的進場點，市場低估了其電力基礎設施的核心增長價值。

市場過度擔憂天然氣監管

瑞銀分析師指出，金融市場近期過度放大了德國天然氣網絡回報率的監管草案所帶來的擔憂，卻忽略了 E.ON 的主要成長動力來源——電力配送網絡。

報告預測，到 2030 年，電力配送網絡將佔 E.ON 德國監管資產基礎 (RAB) 的約 93%。瑞銀預計，電力網絡的稅前許可回報率將比擬議的天然氣回報率高出 115 至 160 個基點，這得益於對無風險利率的更有利計算方法以及潛在的 beta 上行空間。

瑞銀在報告中表示：「我們認為，德國需要在可負擔的加權平均資本成本 (WACC) 與實現電網擴張所需的投資誘因之間取得平衡。」分析師補充說，E.ON 擁有透過提高效率來超越監管基準回報的良好營運紀錄。

資本支出與財務預測樂觀

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瑞銀預計，E.ON 在 2025 年至 2030 年期間，其調整後 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）和每股盈餘 (EPS) 的年複合成長率將達到約 7%。

報告還強調了 E.ON 未來的投資潛力。該公司已確定擁有 50 億至 100 億歐元的財務空間，瑞銀預期這筆資金將直接投入其國內電網。瑞銀估計，到 2029 年，E.ON 在德國網絡的年度資本支出可能增至 73 億歐元，遠高於公司當前基準計畫所隱含的約 60 億歐元。

關鍵監管時程與同業比較

德國下一個關鍵的監管里程碑包括預計在 2026 年底前確定的最終天然氣 WACC，以及 2027 年第三季公布的電力配送 WACC 草案。

在歐洲受監管公用事業領域，瑞銀將 E.ON 與 Elia Group SA 和 Italgas SpA 一同列為首選股。相較之下，英國國家電網 (National Grid PLC) 則因其英國資本支出交付方面的特定執行風險，仍是瑞銀最不看好的股票，評級為「賣出」。