瑞銀：印尼政策轉變鎳市格局，點名 Vale Indo 等二級鎳生產商為首選

根據瑞銀 (UBS) 的最新分析，印尼的政策轉變正在重塑全球鎳的供應前景，預計市場將從 2022 年以來的嚴重過剩轉為溫和短缺。在此背景下，瑞銀點名了其在鎳礦產業的首選個股，並表示偏好二級鎳 (Class-2 nickel) 的投資曝險。

印尼監管收緊，全球供給面臨萎縮

瑞銀指出，全球鎳市場在 2022 年至 2025 年間經歷了嚴重的供給過剩。然而，近期印尼一系列的監管措施改變了市場動態，主要因素包括：

• 實施冶煉廠許可證禁令。
• 對紅土鎳礦 (saprolite) 實施礦石配額限制。
• 因電力轉移至鋁業，削減鎳生鐵 (NPI) 與高冰鎳 (matte) 產量。
• 因硫磺短缺與褐鐵礦 (limonite) 成本上升，削減高壓酸浸法 (HPAL) 產量。

這些因素共同導致瑞銀預測，全球鎳供給將出現萎縮，從而形成溫和的供給短缺局面。

價格上檔有限，偏好二級鎳

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儘管鎳的前景有所改善，但瑞銀認為價格上漲空間可能有限。報告分析，高庫存以及未來潛在的產能重啟或配額放寬，可能會限制鎳價持續穩定在每噸 20,000 美元以上。

瑞銀強調，相較於一級鎳 (Class-1 nickel) 和化學品，該行目前更偏好對二級鎳的投資曝險。分析師也提到，雖然印尼政策難以預測，但目前的配額削減和電力重新分配等措施，其目的似乎是為了防止市場長期過剩，而非刻意製造嚴重的短缺。

瑞銀欽點首選個股

基於上述分析，瑞銀點名了在當前市場環境中具有優勢的生產商：

• 印尼淡水河谷 (Vale Indonesia, INCO): 被列為首選。該公司在印尼擁有營運據點，使其能直接受益於當地供給趨緊的政策環境。
• Merdeka Battery (MBMA): 為瑞銀的第二選擇。報告認為該公司處於有利位置，可望受惠於不斷變化的鎳市動態，且其業務符合瑞銀對二級鎳曝險的偏好。