UBS、ニッケル市場の需給転換を受けVale Indonesiaなどを最推奨銘柄に

UBSは、ニッケル鉱山セクターにおける最新の分析を発表し、世界的な供給見通しを再構築しているインドネシアの政策転換を背景に、投資妙味が高いとみられる銘柄を特定した。同行は、この地政学的な変化がニッケル市場を供給過剰から供給不足へと転換させる可能性があると見ている。

インドネシアの政策が供給を抑制

UBSによると、世界のニッケル市場は2022年から2025年にかけて大幅な供給過剰を経験してきた。しかし、インドネシアにおける最近の規制変更が、この供給力学を根本的に変えつつあるという。

主な変更点として、以下の点が挙げられる。

• 製錬所の新規ライセンス発行禁止
• サプロライト鉱石の採掘割当制限
• アルミニウム生産への電力融通に伴う、ニッケル銑鉄（NPI）およびマットの生産削減
• 硫黄不足とリモナイト鉱石のコスト上昇による、高圧酸浸出（HPAL）法での生産削減

これらの要因により、UBSは世界のニッケル供給が縮小し、市場は小規模な供給不足に陥ると予測している。

市場見通しとUBSの戦略

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インドネシアの政策は依然として予測不可能な部分が多いものの、UBSは一連の規制の目的が、意図的に供給不足を引き起こすことではなく、慢性的な供給過剰を防ぐことにあると分析している。

ニッケル市場の見通しは改善したものの、高水準の在庫や、生産再開または割当緩和の可能性が価格の上値を抑える要因になるとUBSは指摘。持続的な価格上昇は1トンあたり20,000ドルを超える水準では限定的になるとの見方を示した。同行は、クラス1ニッケルや化学製品よりも、クラス2ニッケルへのエクスポージャーを優先する戦略を維持している。

最推奨銘柄

UBSは、現在の市場環境で恩恵を受けるとみられる具体的な企業として、以下の2社を挙げた。

• Vale Indonesia (Vale Indo): UBSの最推奨銘柄。インドネシア国内で事業を展開しており、今回の政策変更による供給引き締めの恩恵を直接受けることができる有利な立場にある。
• Merdeka Battery: 2番目の推奨銘柄。変化するニッケル市場の力学から利益を得るポジションにあり、クラス2ニッケルへのエクスポージャーを重視するUBSの戦略とも合致している。